中银证券--非银行金融行业周报：新三板或试点两融业务，公司债发行落实注册制改革【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新三板精选层或将“试水”两融业务，拓宽券商两融市场。据证券时报报导，新三板精选层试点融资融券业务已获得监管层认可。新三板融资融券业务试点或将以精选层股票为标的，综合沪深市场经验，针对新三板市场特点构建融资融券业务框架，并分阶段稳步推进。对新三板市场而言，如果试点融资融券业务：
            
                    （1）将从市场的需求和供给两端提高流动性；
            
                    （2）当证券价格过高或过低时，投资者通过融资融券卖出或买入证券，有助于通过市场供求原理形成价格稳定机制；
            
                    （3）为投资者提供了双边交易机制，意味着投资者能够在市场上行时增加杠杆放大收益，在市场下行时通过融券业务实现卖空，增强市场的风险管理能力。对于券商而言，该试点为其两融业务开启了新的业务市场，有望带来收入增量并拓宽自有资金与证券的运用途径。
            
                    公司债发行与交易管理办法获修订，落实注册制改革。证监会修订《公司债券发行与交易管理办法》并公开征求意见。一是落实公司债券公开发行注册制改革，明确公开发行公司债券的注册条件、注册程序、时间等相关监管要求；二是结合《证券法》其他修订内容进行适应性修订，对证券服务机构备案、投资者适当性管理、重大事件界定、聘请受托管理人等事项进行修订，做好与《证券法》修订内容的衔接。三是结合债券市场监管实践调整相关条款，有助于更好地适应债券市场发展需要。
            
                    管理办法修订旨在贯彻落实新版《证券法》与国务院办公厅今年2月提出“应当制定发布相关证券公开发行注册的具体管理办法”的要求，明确具体的制度安排，加强事中事后监管，规范券商公司债承销业务活动。
            
                    规范现金管理产品运作管理，降低产品运作风险。深交所与中国结算联合制定了《现金管理产品运作管理指引》。在投资范围与投资限制方面，要求现金管理产品投资于流动性较强的货币市场工具；在产品逆回购交易对手方面，要求建立健全交易对手管理制度和质押品管理制度，并对不同交易对手实施交易额度管理；在风险控制方面，要求管理人密切关注可能引起产品规模大幅变动的情况，及时调整投资组合。同时，要求证券公司准备应急资金，以应对产品资产无法及时变现等情况；制定完善的业务流程，以应对因当日产品份额被司法冻结或强制执行带来的赎回失败风险；按要求提足风险准备金以应对非系统性风险。这一指引将有助于降低现金管理产品运作的风险，以保障投资者的合法权益。
            
                    投资建议1）短期来看，上半年业绩兑现和利好政策推进或将催化板块估值提升，但在外部不确定因素影响下应注意市场波动带来的影响。2）长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商中信证券、华泰证券，及高弹性、高韧性、高成长性的互联网券商东方财富。
            
                    风险提示政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。
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