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中泰证券--银行业角度看7月社融:低增量,好结构,回落是正常【行业研究】

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发表于 2020-8-12 14:47:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
                    货币与金融政策关注点:从“总量”到“结构”。疫情之后,货币与金融政策的关注点主要在总量,托底经济是核心考虑;目前经济修复较明显,社融和贷款增速全年无虞。未来的重点在于调结构,重视资金直达实体经济的有效性,即更注重中小微企业、经济结构转型。未来,总量型工具会让位于结构性工具。
            
                    7月社融结构分析:信贷、未贴现银行承兑汇票为主要支撑。1、信贷情况:7月新增信贷基本符合预期,下半年经济由注重总量转向注重结构。7月新增信贷1万亿,新增规模较去年同期增长2114亿。2、信托继续收缩,委贷规模有所上升,未贴现银行承兑汇票由于去年同期低基数、同比高增。7月新增信托贷款-1367亿,新增规模同比下降691亿。
            
                    新增委托贷款-152亿,较去年同期增加835亿。新增未贴现银行承兑汇票-1130亿,较去年同期增加3432亿。3、政府债:7月以特别国债发行为主。7月特别国债发行7300亿;地方债净融资7亿。4、新增企业债规模较去年同期缩减:债券融资预计受7月债市调整影响,叠加去年包商事件后政策支持,企业债信用利差有所缓解,发行规模增加的高基数。7月新增企业债融资2383亿,较去年同期下降561亿元。
            
                    7月信贷结构分析:信贷高增由企业中长期增长支撑,居民信贷需求持续修复。1、7月居民消费需求、购房需求持续修复。居民短贷、按揭贷款净新增分别为1510亿、6067亿元,较去年同期增长815亿元、1650亿元。2、基础设施建设发力,企业中长期信贷保持高增。预计受限合意信贷规模,企业短贷、票据净增规模较去年同期有所回落。企业短期贷款、票据融资、中长期贷款分别新增-2421亿、-1021亿、5968亿,增量较去年同期变动-226亿、-2305亿、2290亿元。
            
                    7月M2与M1增速差跟踪:M2-M1转收敛。M2同比增速有所回落:
            
                    社融增速向上,M2增速却向下,预计主要是7月股票市场行情好,部分居民存款进入股市,从存款结构数据可看到,居民存款回落较多。M1同比增速回升:M1过去一直与地产销售较为紧密,楼市销售火热一定程度带来地产企业流动性好转。
            
                    银行投资建议:利空落地,转看多银行股。当前市场对银行盈利悲观预期充分。我们从去年底保持相对谨慎的原因:经济的不确定性+银行让利,尤其后者。目前,市场对银行盈利悲观预期较充分;利空落地。银行股上涨潜在催化剂:1)中长期增量资金入市;2)经济持续性好于预期;3)市场风格变化。银行安全边际源于我们对上市银行(尤其优质银行)的资产质量的信心:客户结构与不良周期。目前银行性价比高。
            
                    个股会有α行情。财富管理是成长性跑道,银行业在新跑道会出现“头部集中”;招商银行和宁波银行会受益于新跑道,成长性持续,我们重点推荐。同时看好平安和常熟。
            
                    风险提示事件:经济下滑超预期。疫情影响超预期。
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