中泰证券--化妆品行业数据点评：润百颜淡季表现优异【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一、大盘：阿里护肤7月淡季yoy+33%阿里全网：大促后7月护肤同比增长33%。7月阿里护肤品类GMV为124.26亿元，同比+32.78%，因今年618活动力度及声量较往年加强，对7月需求造成虹吸，增速环比下降18pct。分品类看：护理套装、面部精华增速快。护理套装、面部精华增速最快，同比+78%、51%，化妆水、乳液面霜GMV同比增长超30%。
            
                    二、格局：国际品牌高增、本土梯队份额略有下降国际：7月GMV同比+87%，份额同比+4.1%。高端化趋势明显，超高端品牌GMV同比+126%，高端品牌GMV同比+127%。本土：7月GMV同比-5.8%，份额同比-1.0%。增速同比下降主要受佰草集表现不佳以及珀莱雅去年同期打爆泡泡面膜，基数较高影响。新锐：7月GMV同比+20%，份额同比-0.3%。新锐品牌中润百颜7月爆发式增长，主因直播推新叠加原有核心单品增长亮眼，GMV同比+648%。
            
                    三、标的：上市公司进展珀莱雅：双抗眼霜优秀，红宝石系列上新。7月珀莱雅阿里护肤、天猫官旗同比-24%、-34%，因去年高基数，新品双抗眼霜月销超6万件，GMV1606万。
            
                    丸美：淡季增速放缓。7月丸美阿里护肤、天猫官旗同比+14%、-12%，淡季表现低于预期，但不改线上转型长期趋势。
            
                    华熙：新老单品拉动润百颜爆发增长。7月润百颜阿里护肤、天猫官旗同比+648%、+867%。润百颜7月通过直播打造畅销新品奶皮面膜，月销超5万件，水光弹、水润次抛销售强势。御家汇：爆款泥膜带动品牌维持高增。7月御泥坊阿里护肤、天猫官旗同比+168%、+195%，实现高速增长。氨基酸泥浆面膜延续火爆趋势，GMV2023万，美白小红瓶面膜通过《三十而已》的植入，销量持续走高。
            
                    家化：受直播投放影响玉泽增速回落。7月佰草集负增长；玉泽阿里护肤、天猫官旗同比+76%、+69%，7月淡季玉泽未进行头部主播的直播投放，自然增长状态下仍保持70%+的高增速。
            
                    网创：整体较快增长、品牌表现分化。7月网创服务的8大品牌官旗合计GMV同比+34%，其中宝洁、美肤宝、百雀羚领涨，销售额yoy+61%、44%、43%。
            
                    四、投资建议中泰核心推荐：市场敏锐度优秀的珀莱雅；眼霜细分龙头丸美股份;切中成分党风口的华熙生物;差异化头部TP壹网壹创；建议关注管理层变更的上海家化；化妆品ODM龙头青松股份；业绩迎来拐点的御家汇。
            
                    风险提示经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期
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