长城证券--国防军工行业周报：航天科技五院宇航系统重组优化，空天竞赛升级驱动卫星互联网建设【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：本周中信国防军工指数涨跌幅-4.74%，位列 29个一级板块涨跌幅第 27位。国防军工三级行业中,国防军工、兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工都处于跌势，跌幅分别为-4.74%、-3.48%、-1.21%、-3.79%及-7.67%。目前中信军工一级行业 PE 在 92X 左右。
            
                    8月 14日，中国航天科技集团有限公司五院召开宇航系统总体重组暨改革单位成立大会，掀开了五院发展史上的崭新篇章。本次改革通过重组钱学森空间技术实验室、总体设计部、通信与导航卫星总体部，组建遥感卫星总体部，进一步优化宇航业务体系，加强总体能力提升，打造“一个创新中心+两类总体单位”的顶层架构。
            
                    航天科技集团五院拥有 2家上市公司，相较而言，中国卫星与宇航系统总体重组的业务相关性更大，改革后续影响值得关注。航天科技于 8月 8日召开 2020年度领导干部会，会议强调“要把握好与全面深化改革的关系…把改革的实效实实在在地落实到型号工作和产业发展中，推动主业经济、实体经济实现高质量发展，用改革的方法推动、服务集团公司的发展大局”。我们认为，本次五院宇航系统总体重组紧随领导干部会议指示深化改革，将优化五院组织架构，提高宇航业务经营效率，有望为集团后续的改革提供示范，值得持续关注，可关注集团和五院旗下上市公司动向，如中国卫星等。
            
                    美国已将中国的全面崛起视为对美国的严重挑战，美国近日在航空航天方面对中国也采取进一步封锁行动，程度加码，打击面进一步延伸。本周，美国参议院一些议员正在推动通过本年度的授权法案，其中“加德纳修正案”（Gardner amendment）饱受争议。科罗拉多州参议员科里·加德纳要求政府问责局审查 NASA 与中国有关实体的合同，并要求 NASA考虑与获得中国资金支持的承包商订立合同的影响。
            
                    如若“加德纳修正案”通过，不仅使美国航天同仁对中美交流做出的努 力付之东流，政策加码也将进一步损害中美两国行业生态、影响部分行业巨头的发展，其中 SpaceX 可能首当其冲。由于埃隆·马斯克旗下汽车企业特斯拉在中国拥有大量工厂和购买者，因此其 SpaceX 将有可能受到该法案的影响。加州民主党参议员黛安·范斯坦公开发表言论称“可能会不公平地使某些美国公司在太空领域处于不利地位”。目前，SpaceX 没有就“加德纳修正案”一事进行回应。后续，参议院商业、科学和运输委员会会在 8月休会前正式将授权法案提上日程，并计划在 9月份通过该法案。众议院也在就该法案等待委员会审议，年底前，两院将有足够时间协调分歧。我们认为，如果说“沃尔夫修正案”只是对 NASA 的行为从预算层面进行限制，“加德纳修正案”则扩大了打击面，从对 NASA 的约束扩展至 NASA 的承包商，美国已经把中国的崛起看成其严重威胁。
            
                    美国开始认为自己领导地位是“有争议的”，并在一定程度上解释了美国近年更加激进的太空战略以及表现出的单边主义与军事化倾向。这样的倾向一定程度上是特朗普政府代表的共和党在处理国际关系时“美国优先”原则在太空领域的延伸，然而 2018年中期选举后被民主党控制的众议院同样通过了美国 2020财年国防授权法案，其中就包含有成立太空军种的举措。因此我们认为，在外部竞争压力下，激进的太空战略和单边主义倾向或许是两党共识，大选后的短时期内美国太空战略不太可能在总体的军事化倾向上做重大调整。全球太空竞赛已然开启，在当前局势下，可以预见国家间的技术封锁将愈加严格而合作交流可能被限制，国家自身空天硬实力显得更为重要。
            
                    投资建议：随着美国发布太空工业基础报告规划部署未来发展以及我国航天事业快速崛起，太空将成为中美竞争的又一延伸领域。国家航天将进入新的赛道，各国政策倾斜、全球资本青睐、商业航天多个项目崛起，全球天基基础设施建设、卫星互联网建设、深空探测等领域或迎来新一轮竞赛。
            
                    航天事业的发展将继续带动配套产业发展成熟，我们建议关注商业航天产业和卫星基础建设，如北斗系统、卫星互联网等产业链。建议关注航空航天上游关键材料提供商菲利华、无线通信终端供应商海能达、亚洲卫星通信第二大运营商中国卫通。多技术融合将催生下游更多应用场景崛起，我们建议关注北斗卫星产业龙头海格通信、毫米波通信技术领先企业和而泰。
            
                    风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降；疫情影响行业产能；国企改革不及预期；国防现代化进程不及预期；卫星互联网建设不及预期。
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