华金证券--保险行业：7月寿险保费同比+3.51%，产险保费同比+11.87%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    整体：7月上市险企寿险原保费收入同比+3.51%，产险原保费收入同比+11.87%7月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿+太平寿）原保费收入合计897亿元，同比+3.51%，环比-40.89%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计696亿元，同比+11.87%，环比-19.07%。
            
                    1-7月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿+太平寿）原保费收入累计11918亿元，同比+4.77%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计5502亿元，同比+7.83%。
            
                    寿险：7月新华同比+22.59%涨幅最高，1-7月新华同比+30.07%涨幅最高7月：新华保险104亿元（同比+22.59%、环比-41.96%）、中国人寿271亿元（同比+0.74%、环比-53.44%）、太平寿66亿元（同比+12.46%、环比-53.59%）、平安寿320亿元（同比+5.07%、环比-7.03%）、太保寿102亿元（同比-10.69%、环比-53.40%）、人保寿35亿元（同比-3.18%、环比-33.37%）。
            
                    1-7月：新华保险1073亿元（同比+30.07%）、中国人寿4551亿元（同比+12.34%）、太平寿975亿元（同比+1.18%）、平安寿3126亿元（同比-5.07%）、太保寿1485亿元（同比-0.87%）、人保寿707亿元（同比-4.99%）。
            
                    寿险新单：平安寿险个险新单7月同比-12.73%，前7月同比-14.83%。
            
                    产险：7月太平产同比+27.90%涨幅最高，1-7月太保产同比+13.34%涨幅最高7月：人保产险310亿元（同比+3.81%、环比-31.13%）、平安产险241亿元（同比+17.34%、环比-1.43%）、太保产险120亿元（同比+21.69%、环比-13.70%）、太平产险25亿元（同比+27.90%、环比-5.27%）。
            
                    1-6月：人保产险2766亿元（同比+4.31%）、平安产险1682亿元（同比+11.40%）、太保产险889亿元（同比+13.34%）、太平产险165亿元（同比+5.31%）。
            
                    投资建议：保费端边际改善持续验证，权益市场高景气度下资产端贡献业绩/估值双弹性值得期待。我们预计上半年新华与国寿新单保持小两位数增速，预计平安和太保nbv同比下滑15%~20%，国寿及新华同比增长5%~10%。国寿6/7月在代理人策略向价值转变时出现保费增长短期波动；新华重归银保后短期增速可观，今年以来对代理人规模诉求的影响亦反映在保费端。截至8月17日收盘，平安A、国寿A、新华A、太保A、以及太平对应2020EP/EV为1.09、1.32、0.90、0.72、0.29x，除国寿外均处近五年后50%分位。依次推荐业绩与估值匹配度较高的新华A和绝对估值低位的太平，重振国寿成效显著且自由流通市值较小的国寿A、以及坚持长期价值增长/改革致短期低迷的平安A和太保A。
            
                    风险提示：线下展业恢复不及预期、宏观经济萎靡影响需求。
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