太平洋--建材行业7月行业数据：需求继续恢复，旺季将再超预期【行业研究】

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【研究报告内容摘要】
            
                    报告摘要
            
                    事件：统计局公布 2020年 1-7月投资数据，1-7月份全国固定资产投资 32.92万亿元，同比下降 1.6%，降幅比 1-6月份收窄 1.5个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资增长 4.85%，基础设施投资同比下降 1.0%，降幅比 1-6月收窄 1.7个百分点，其中道路运输投资增长 2.4%，铁路投资增长 5.7%，增速进一步扩大。1-7月房地产开发投资 7.53万亿元，同比增长 3.4%，增幅环比提升 1.5个百分点，商品房销售面积 8.36亿平米，同比下降 5.8%，降幅环比收窄 2.6个百分点；新开工面积 12亿平米，同比下降 4.5%，降幅收窄 3.1个百分点；施工面积 81.83亿平米，同比增长 3.0%，增速提升 0.4个百分点；竣工面积 3.32亿平米，同比下降 10.9%，降幅扩大 0.4个百分点；土地购置面积 9659万平米，同比下滑 1.0%，降幅扩大 0.1个百分点。1-7月全国水泥产量 12.18亿吨，同比下滑 3.5%，其中 7月份产量 2.18亿吨，同比增长 3.6%；1-7月份平板玻璃产量 5.40亿重箱，同比下滑 0.3%，其中 7月份产量 7830万重箱，同比增长 0.6%。
            
                    点评：7月地产投资同增 11.7%,需求韧性十足：地产投资继续复苏，1-7月份同比增长 3.4%，增幅环比提升 1.5个百分点。单月地产投资同比增长 11.7%，增速环比继续加速；同时 7月销售面积同增9.5%，其中百强地产商销售规模同比增长 25.7%,实现自年初以来累计销售增速首次转正；而施工面积增速小幅回升，基数效应依旧存在，地产各方面数据仍在加速恢复。从全年来看，我们认为地产投资韧性十足，全年有望再超预期，在稳经济的大背景下，地产产业链支柱效应明显，预计全年地产新开工及施工增速仍维持正增长；
            
                    销售端将保持平稳，仍维持在 17亿平左右，全年地产新开工及施工增速仍维持正增长，开工端保持强劲。
            
                    基建投资继续回暖，旺季需求更进一步：1-7月基建投资（不含电力等）增速同比下降 1.0%，降幅继续收窄，其中 7月份单月基建投资增速约为 7.89%，我们认为，随着长江流域雨水影响逐步减弱 7，下游基建投资也快速恢复，从微观来看，以基建为主的西北、华北等地，水泥需求旺盛，龙头企业日发货量仍维持高位；7月份挖机销量同增 55%，前验指标表明需求旺盛，这与宏观数据相互验证；
            
                    同时前期浙江、江苏、安徽等地高达万亿基建投资项目颁布，基建逆周期调节作用将愈发凸显，随着政策+资金双重催化，旺季需求有望更进一步。
            
                    7月水泥产量同增 3.6%，受雨水天气影响增速有所放缓：由于 7月雨水较多，尤其长江流域受洪水冲击较大，下游施工受到影响，水泥需求增速有所放缓，但随着雨水的减少，企业的出货情况环比逐步恢复，继长三角熟料价格率先提涨 2轮 40元/吨，长三角水泥价格也提涨 10-30元/吨，拉开下半年水泥价格反弹大幕，从时间节点上超市场预期。由于水泥需求刚性及不可库存的属性，价格对需求极为敏感，所以后续需求集中释放及灾后重建有望将带动价格大幅反弹；当前时点类似于上半年 4/5月份，需求集中恢复带动的涨价小周期，但下半年从涨价时间（南方从 8月中下旬到 12月份）及涨价空间（长三角淡季价格回落 70-100元/吨，价格洼地）来看，都要好于上半年，而从涨价幅度来看，可以类比去年受雨水影响较为严重的福建（8月中下旬开始累积上涨 200元/吨），江西（8月底开始累积上涨 150元/吨），我们认为，在地产超预期及基建逐步回暖的背景下，下半年华东水泥价格弹性十足，重视区域β修复行情。
            
                    库存去化超预期，价格持续上涨将创新高：我们测算，7月份玻璃表观需求同比增长约 5.3%，需求继续恢复；7月份以来，玻璃去库大超市场预期，一方面由于下游加工厂有新订单释放，国内建筑需求旺盛，海外出货边际好转，库存有所消化，随着旺季到来有提货动力；另一方面由于原片厂库存持续下降，库存压力不大，旺季涨价预期强烈，倒逼贸易商提货。我们认为，企业微观出货及行业库存持续下降，地产新开工持续向竣工传导，旺季需求更旺，虽然随着盈利快速恢复，近期陆续有生产线新点火或复产，但由于也有生产线陆续进入冷修，同时旺季需求可以容忍部分供给增加，因此下半年新增产能冲击十分有限；而由于今年成本更低，目前纯碱仍较去年同期下滑 500元/吨以上（纯碱价格每下跌 100元/吨，玻璃箱成本节约 1元/重箱）；同时石油焦及煤炭等价格也持续下滑，原燃料价格下行使的企业成本更低，随着价格上涨，下半年企业盈利弹性巨大；同时龙头企业新业务进展顺利，有望迎来新的业绩增长点。
            
                    投资建议：首选华东地区水泥海螺水泥、上峰水泥、万年青；粤东龙头塔牌集团、华中龙头华新水泥、基建链条的祁连山、冀东水泥；
            
                    玻璃首选龙头旗滨集团；其次关注消费建材东方雨虹、科顺股份、永高股份、伟星新材、北新建材等建材龙头。
            
                    风险提示：需求不及预期，环保限产不及预期，原燃料价格大幅上涨；
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