长城证券--非银行金融行业关于《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》的专题评析：券业零售理财业务渠道迎来新红利，关注金融IT及互金巨头入

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    要点 1：规范业务发展，强调合规经营引导行业机构有序创新，明确《管理规定》调整范围。现阶段，证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动（聚焦证券经纪、证券投资咨询等证券服务）存在现实需求,可以便捷投资者参与证券市场，拓展中介机构的服务半径。基金公司、证券投资咨询机构及从事公开募集基金的销售、投资顾问等基金服务业务的机构参照执行。
            
                    《管理规定》厘清证券公司与第三方机构的合作边界，证券公司为实际经营负责。《管理规定》强调保障技术安全、做好数据隔离、规范收费模式及保持业务独立四部分展业行为。强化内部控制要求与第三方牌照管理。
            
                    要点 2：金融 IT 迎来新规制，但活力被释放在金融互联网时代，金融 IT 实力不可小觑。7月月移动互联网用户规模达到 10.27亿人，环比继续小幅增长 0.08%。面对突如其来的快牛行情，大幅激发了市场的投资热情，证券服务行业月活呈现快速增长，部分应用甚至刷新了历史的高点。但证券公司 app 覆盖较第三方平台以及商业银行仍有较大差距。
            
                    要点 3： 预计对龙头金融 IT 及具备优质第三方资源渠道的券商有利我们认为，零售业务在流量红利时代之后的资源渠道合作有了新的政策及市场驱动力，券商零售业务的获客空间可能再度被打开。考虑到此前该业务存在，此次《管理规定》是对存量及增量业务进行定调，可能会使前期因合规及展业边界规范等问题被压制的业务迎来反弹。
            
                    但我们认为，受益可能很难全面开花，真正善用互联网思维及打法的券商，甚至可能在相当程度上会使客户导流从春秋时代迈向战国时代，是竞争降维的开启。我们认为，预计新政会对金融 IT 行业营收产生提振作用，促进券商零售交易及理财业务发展。
            
                    要点 4：金控类机构排他性渠道展业，控制风险我们认为，《管理规定》明确了对于银行系、保险系券商在展业渠道上的合作常态化放开。但需要注意的是，监管对这类渠道合作变成排他性合作了，我们认为这将使券商零售理财业务的“混业”限定在具有相关同一股东及集团范围内，意味着金融控股集团下的券商有了排他性的客户资源发掘优势，是监管释放的重要信号。即使银行、保险等未获得证券的零售业务牌照，但间接实现了零售客户的集团服务渠道整合，可以视为一大进步。
            
                    预计对具有券商牌照的金控类集团形成实质性利好。截至目前，经国务院金融稳定发展委员会批准的金融控股公司有招商局集团、上海国际集团、中国平安、中信集团、中国光大集团。
            
                    投资建议：
            
                    个股建议关注受益行业的东方财富（互金券商龙头，中报持续靓丽）、中国银河（经纪业务占比高）、国金证券（创业板注册制及自营弹性大）、东方证券（自营占比高）；低估值国君、海通及华泰（互金巨头渠道）等；
            
                    建议保持关注混业想象，有望受益第三方接口新政的，如光大证券、兴业证券及中银证券等；港股中金公司（互金巨头渠道），其他关联券商未列出。
            
                    风险提示：中美摩擦波动风险；地缘政治风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；宏观经济下行风险；技术安全与数据安全风险；
            
                    业务合规风险；肺炎疫情持续蔓延影响等。
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