华西证券--第三方检测专题1：整合大时代，三点趋势判断【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    第三方检测行业：大空间、高盈利、抗周期的黄金赛道。目前全球检测市场规模2500亿欧元左右，其中我国检测市场规模达3225亿元，预计未来3-5年仍将保持10%以上的增速。此外，检测行业需要针对大量存量产品，因此具有良好的抗周期性，同时由于议价能力强，技术壁垒高，检测行业盈利能力强，现金流好，是当之无愧的黄金赛道。 ?
            
                    我国检测行业起步晚，与国际龙头差距明显。我国检测行业起步较晚，且事业单位多、隶属关系复杂，行业呈现“小、散、弱”格局，头部上市企业华测检测、国检集团市场份额仅1.0%/0.3%，集中度远低于发达国家。同时，我国检测行业地域化特征较为明显、且绝大多数企业业务只集中于某个检测子板块，在跨地域、跨领域经营上与国际巨头SGS、BV等差距明显。 ?
            
                    整合在即，对未来趋势的三点判断。考虑到消费升级及政策推动，我们认为我国检测行业整合在即，并对行业未来趋势做出三点判断：
            
                    判断一：集中度提升空间巨大，并购将成为主要手段。检测行业的主要成本人才与设备均具有明显收入摊薄效应，因此天生利于集中度提升，而由于自建实验室通常第三年才能实现盈亏平衡，见效较慢，因此并购将成为提升集中度的主要手段。目前我国头部企业市场份额仅1%左右，相比于发达国家至少还有3-4倍提升空间，同时考虑到我国头部检测企业负债率低，加杠杆空间大，且民企为增强公信力谋发展合作意愿有望加强，我们认为未来我国检测行业集中度提升空间巨大。
            
                    判断二：跨领域经营加速。跨领域经营能够通过一站式服务提升客户粘性及公司竞争力，并通过各领域设备共享降低成本，因此是国际龙头企业的发展方向。目前SGS、BV等均实现在建筑、消费品、农业、环境、交通、生命健康等领域的全覆盖，而国内绝大多数企业目前业务仍只集中于一个子领域。在行业整合背景下，我们判断头部企业跨领域经营将加速。
            
                    判断三：龙头向认证等高附加值业务延伸。认证业务是检测业务的高附加值延伸，也是检测企业由输出产品向输出标准的升级，国际龙头企业SGS、BV等年认证收入规模可达3.5-4亿欧元，而我国头部企业目前认证收入规模仍低于一亿元。我们认为，目前我国检测行业质量参差不齐，缺乏公信力是我国企业认证业务拓展的主要障碍，未来随着行业整合，头部企业公信力将得到提升，为其拓展认证业务打下良好基础。
            
                    投资建议。推荐国检集团。华测检测、苏试试验、广电计量、钢研纳克等产业受益。
            
                    风险提示。疫情反弹，行业整合低于预期，系统性风险。
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