广发证券--汽车行业：20年数据点评系列之十八-7月重卡终端同比增长超九成,乘用车弱复苏仍在延续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    7月重卡终端销量同比增长90.5%，乘用车终端销量同比增长14.3%。根据中机中心，7月国内重卡终端销量14.4万辆，同比增长90.5%，重卡市场持续维持高景气。7月乘用车终端销量157.8万辆，同比增长14.3%，增速较前几月明显上升，与去年同期低基数有关（19年7月终端销量占全年比重为6.7%，明显低于06-18年算术均值7.6%）；7月终端环比6月微增0.5%（06-18年环比增速算术均值为5.6%），表明乘用车需求“弱复苏”态势仍在延续。
            
                    重卡：7月份终端销量持续高景气，疫情下韧性、弹性均超市场预期。根据中汽协及中机中心，7月重卡产量、批发销量、终端销量分别同比增长132.9%、83.9%、90.5%，1-7月分别累计增长34.6%、30.5%、27.0%。单月销量同比高增长反映了疫情下复苏较快，但不排除1季度压抑需求滞后反映，而累计同比转正表明行业需求有增长能力。
            
                    乘用车：7月终端同比增长14.3%，环比微增0.5%，需求弱复苏仍在延续。7月乘用车终端同比增长14.3%，主要与去年同期低基数有关，去年国五升国六导致6月终端销量上升至210万辆，同比增长近40%，7月终端销量回落至138万辆，同比下降16.9%。环比来看，7月乘用车终端较6月微增0.5%，06-18年环比增速算术均值为5.6%，表明需求仍在弱复苏中。我们认为乘用车需求并未出现“强反弹”或与收入预期有关。根据国家统计局，上半年居民工资性收入同比增速放缓至2.5%，远低于15-19年各季度8%-9%的增速水平。7月份行业库存小幅回升10.7万辆，1-7月总体库存仍小幅下降1.5万辆，目前乘用车行业库存有改善，销量处于较低水平，后续复苏值得期待。
            
                    乘用车结构特征：7月美系/自主/日系/欧系乘用车终端分别同比增长33.6%/21.1%/11.2%/9.2%。合资车企中，长安福特、华晨宝马、广汽本田7月乘用车终端销量增幅居前，分别同比增长50.3%、39.0%、32.3%；自主车企中，长安汽车、比亚迪、长城汽车7月终端销量分别同比增长67.7%、52.5%、30.9%。
            
                    投资建议：疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车我们推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期的广汽集团（A/H），零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡方面，我们推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。
            
                    风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。
e4dacd43-e055-458e-8169-f162ff19aede.pdf