万联证券--非银行金融行业周报：新三板股权激励指引发布，全市场注册制可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：非银板块上涨跑赢大盘，券商板块涨幅居前。上周非银板块上涨（1.41%），跑赢沪深300指数1.10pct，保险板块（0.50%）、券商板块（2.06%）、多元金融板块（0.86%）均上涨。个股方面，上周券商个股大部分上涨，仅有9只下跌，太平洋（13.37%）、华鑫股份（10.29%）、国元证券（9.11%）涨幅居前；五大险企中，新华保险（4.37%）、中国人寿（3.77%）涨幅居前；多元金融中，鲁信创投（6.37%）、五矿资本（2.31%）涨幅居前。
            
                    证券行业：成交额环比回落同比涨幅继续扩大，两融余额略有回升。上周股基日均成交额10,675.25亿元，环比下降0.89%。截至上周末，2020年两市股基累计成交额1,438,132.61亿元，年初至今股基日均成交额8,988.33亿元，同比上升57.71%，涨幅较上周增加0.96pct。截至8月20日，融资融券余额14794.45亿元，其中融资余额14156.71亿元，融券余额637.74亿元，8月买入额/偿还额为103%。
            
                    保险行业：6月保费增速略有回落，人身险和财产险分化。6月保费收入4122亿，同比增长11.9%，增速较上月回落1.7pct，但继续维持两位数增长，延续复苏趋势。从产品类型看，财产险保延续3月后的复苏态势，6月保费收入1194亿，同比增长9.8%，增速环比增长1.1pct，年累计保费收入6207亿，增速环比扩大1.0pct至5.3%；人身险6月保费收入2928亿，增速环比下滑但仍维持两位数增长，年累计保费收入20979亿，增速回升0.9pct至6.8%。
            
                    投资建议：1、证券板块，市场上周整体量稳价升，券商板块在创业板注册制等利好下，板块估值维持在2.3xPB之上。周末证监会发布新三板股权激励和员工持股监管要求，并表示做好全市场注册制改革的准备，后续改革红利将继续不断释放。我们仍看好“六稳六保”大背景下，政策和流动性向好，且在改革深化的催化下，资本市场长期发展向上，若后续风险偏好和市场情绪走强，叠加低基数效应，券商业绩有持续改善空间，维持行业“强于大市”评级，短期仍需关注市场震荡风险。个股上一方面关注低估值、业绩好的龙头；另一方面中小券商继续关注近期股权融资较多、业绩表现突出的标的。2、保险板块，随着疫情得到控制，保单销售渐归常态，并受益于利率较4月大幅上行、股市上涨等利好，保险股估值回升较多。7月以来由于股市震荡、利率略有下行，形成对保险板块的短期压制因素，但考虑中长期发展空间广阔、上市险企较低的负债成本使得营运ROE将保持在较高水平、后续投资端政策不断放宽、股市中长期仍向好、利率方面整体转好等因素，仍维持行业“强于大市”投资评级，推荐低估值龙头险企。
            
                    风险提示：经济复苏不及预期、保险销售不及预期、权益市场超预期震荡、利率超预期下行。
fddbe4b5-122b-46a3-a4ab-7056995c5408.pdf