华金证券--医药行业：第三批带量采购落地，持续关注原料药制剂一体化龙头及创新药产业链【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资要点
            
                    集采常态化下持续关注原料药制剂一体化龙头及创新药龙头：8月 20日，上海阳光医药采购网公示了第三批国采拟中选结果。此次采购参加企业 189家，拟中选企业 125家；纳入 56个品种最终有 55个品种采购成功，拉米夫定产品流标。各品种的平均价格降幅 72%，最大价格降幅 98.7%，平均降幅在 90%以上的品种有 9个品种。其中原研企业仅有 3个品种中标，竞争格局较好的品种价格降幅较小；竞争格局较差的品种价格下降较多。目前集中带量采购已经趋于常态化，预计未来将继续扩大带量采购的品种和地区，自费药物和生物类似药将来也有可能纳入集采范畴。一方面集中采购中成本管控能力较强的原料药制剂一体化企业优势较强，有利于他们快速抢占市场份额，建议关注司太立、天宇股份、普洛药业、华海药业等公司；另一方面医保持续腾笼换鸟将给创新药企业带来较大的市场机遇和发展空间，建议持续关注研发能力较强的国产创新药龙头公司恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、君实生物；以及 CXO 产业链龙头药明康德、凯莱英、昭衍新药、康龙化成、药石科技等。
            
                    疫苗研发进入下半场，全球疫苗合作加速：根据卫健委数据，本周全国（内地）确诊新冠患者 102例，全部为上海、天津等地区的输入性患者，我国已于 7月22日正式启动新冠疫苗的紧急使用。全球疫情方面。截止本周末，全球累计确诊人数达到 2333万例（+8.1%）；本周全球新增确诊达 175万例，对比上周略有下降。美国、巴西、印度三国疫情仍处于“高峰期”。最近为欧洲假期高峰，英国、法国、意大利等多个欧洲国家确诊增加。全球针对新冠病毒展开 165个疫苗项目，本周中国生物的新冠灭活疫苗将在秘鲁和阿根廷开始临床 III 期试验；
            
                    康希诺疫苗将在俄开展临床 III 期试验；康泰生物和阿斯利康合作再进一步：恩宝生物和华兰生物举行签约仪式；辉瑞与 BioNTech 的 b2候选疫苗出结果，安全性更佳；美国强生疫苗将进入临床 III 期；CureVac 有望向欧盟提供新冠疫苗；
            
                    印度自研三款疫苗，血清研究所合作生产两款；俄罗斯疫苗将尽快开始三期临床。
            
                    本周医药商业表现最佳，生物制品最差：本周生物医药指数上涨 1.54%，跑输沪深 300指数 0.29pct，涨跌幅所有一级行业中排名第 18位，2020年涨跌幅排列在所有行业第 2位。二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为 4.28%、3.10%、1.58%、1.24%、0.67%、0.02%、-1.86%、-3.15%。截止 2020年 8月 21日，医药板块 PE 约为 78.15倍（整体法、TTM），相对 A 股（剔除金融）的估值溢价率为 101%，高于历史中位数数据（2010年以来溢价率均值为 50%，中位数为 51.97%）。
            
                    医药板块估值处于历史较高分位。个股方面，本周涨跌幅前五名分别为仟源医药（20.21%）、健民集团（17.95%）、普洛药业（16.38%）、国药股份（16.00%）、司太立（15.89%），涨跌幅后五名分别为博济医药（-29.89%）、贝瑞基因 （-14.02%）、宝莱特（-11.74%）、沃森生物（-11.68%）、莱茵生物（-11.46%）。
            
                    投资建议：本周医药延续调整，前期涨幅较大的板块及个股回调明显，随着第三批带量采购的落地，政策压力有所减缓，短期建议关注核心龙头的调整机会。目前业绩披露已进入尾声，短期建议继续关注中报业绩表现突出的子板块及相关公司。中长期继续推荐高景气细分领域，继续看好检测、疫苗、医疗器械设备和高端耗材、原料药制剂一体化、创新药及其产业链等方向。我们建议关注华兰生物、药明康德、康泰生物、智飞生物、心脉医疗、迈瑞医疗。
            
                    风险提示：外部市场风险；疫情发展超预期风险；行业政策变化或超预期；药物研发不达预期
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