浙商证券--电子元器件行业点评报告：5G iPhone有望与可穿戴同步景气，继续看多苹果产业链至21H1【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    报告导读
            
                    苹果手机产业链开始由旧机型供给改善，向新机备货，再到需求拐点演 绎；可穿戴产业链维持高景气度。
            
                    投资要点
            
                    TWS 延续高景气度，可穿戴龙头业绩弹性+产品结构同步扩张 TWS 仍处于快速成长阶段， 20H2 iPhone 新机或将取消标配耳机， 21 年或将推 出低价版 Airpods 吸引价格敏感客户， 预计 19-22 年 Airpods 3 年出货量具备约 2 倍增长空间。 代工龙头立讯精密、歌尔股份目前扩产顺利、良率及稼动率稳 步提升， 预计 20H2-21 将持续受益于 Airpods 行业高景气度。 同时龙头厂商围 绕竞争优势进行产品线扩张，歌尔股份依靠“整机+零品”技术布局+绑定全球 大客户， 抢占 AR/VR 赛道龙头位置；立讯精密依靠精益管理能力+收购 iPhone 组装龙头纬创，进军下游消费电子组装行业。看好歌尔股份、立讯精密 20H2- 21 业绩成长确定性，及产品线扩张带来的长期成长潜力。
            
                    新机备货延后及品牌竞争格局演变下， 20Q4~21H1 iPhone 5G 新机潜在 持续超预期 20H1 iPhone 产业链受疫情负面影响较大，由于 iPhone 5G 新机备货延期发布， 产业链传统 Q3 旺季或将延至 Q4。预计首款 5G 版 iPhone 将带动用户换机潮， 叠加美国限制令下华为高端机竞争优势下降， 预计 iPhone 5G 新机出货量将显 著增长， 20Q4-21H1 产业链公司业绩具备持续超预期潜力。预计 iPhone 新机充 电功能将有较大创新： 1）部分机型或将取消标配充电头，快充渗透率有望提 升。看好领益智造子公司赛尔康在新款高功率充电器上的潜力，以及由母公司 全面接管后盈利能力的提升。 2） 预计 20H2 苹果将推出 Airpower 无线充电板， 无线充电有望加速渗透。 Airpower 价值量远高于接收端，泛射频龙头信维通信 21 年有望切入 Airpower 供应链， 20H2-21 同时将受益于 A 客户接收端份额提 升、安卓无线充电普及。
            
                    投资建议
            
                    TWS 环比持续高景气度下重点关注可穿戴龙头： 歌尔股份（ 可穿戴及 VR 产品 线需求同步景气）、 立讯精密（ Airpods 一供，从精密零部件切入 Watch、 iPhone 组装）。 iPhone 5G 新机潜在持续超预期， 重点关注 iPhone 产业链龙头： 鹏鼎控股（ PCB 龙头， 受益于 5G 及 MiniLED）、 信维通信（ 泛射频龙头，受益于苹果及安卓无 线充电普及）、 领益智造（ 精密功能件龙头，迈向多元化及平台化）、 蓝思科技 （ 外观防护零部件龙头，收购可成导入机壳业务）。
            
                    风险提升 1）疫情影响下终端需求不及预期； 2） 行业竞争加剧
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