广发证券--传媒行业投资策略周报：美团分众等头部公司业绩亮眼；抖音淘宝签订新一轮年框，内容平台推进电商化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    板块行情：A股本周（8月17日～8月21日），中信传媒板块上涨2.49%,跑赢上证综指1.87个百分点本周多家传媒互联网公司发布中报业绩，头部公司业绩亮眼。梯媒龙头分众传媒20H1实现营收46.11亿元，同比下滑；扣非归母净利6.22亿元，同增，净利增长超预期。随着近期广告主投放恢复，及典型广告主投放案例的不断积累，分众的长期价值正在逐步验证。线上广告代理公司蓝色光标在出海广告投放业务以及国内线上代理业务的驱动之下，也实现了业绩高增长。公司20H1实现营收173.75亿元，同增；归母净利3.27亿元，同比下滑；扣非归母净利2.80亿元，同增27.3%。下半年发展来看，我们预估出海广告投放以及国内的线上代理业务仍将保持快速增长；SaaS付费版预计将上线，有望成为公司新的业绩增长驱动，打开公司估值天花板。建议持续关注线下媒体的复苏，以及线上营销代理公司新业务线的拓展落地情况。美团点评20Q2实现营收247亿元，同增8.9%；NON-GAAP净利润27.18亿元，同比提升82.0%。Q2日均单量达到2476万单，同比增长6.9%；客单价同比增长9.35%至48.8元；单均收入同增6%至6.52元。抖音淘宝签订新一轮年框，内容平台推进电商化。本周我们外发《营销行业深度报告：“抖快”加速电商化，品牌服务商多维赋能》，分析了营销及代运营公司业务相互交叉的趋势，对比“抖快”在电商化上的布局差异，总结内容平台电商化趋势之下营销公司的新机会，我们认为新机会主要来自两个方面：（1）传统营销公司在内容电商平台上业务向代运营延伸；（2）能够撮合品牌与红人的新媒体营销公司。根据36氪消息，抖音已经与淘宝达成了新一轮的年框合作，合作的规模同比提升。双方合作延续符合预期，借助和淘宝的合作，抖音提高流量变现效率，并借助淘宝强大的供应链体系不断完善自身的电商生态，电商化加速。相应地，平台品牌服务商也会受益平台电商业务的高增长。我们认为当前投资逻辑主要有三：（1）游戏龙头即将进入Q3产品密集兑现期，有望迎来流水驱动的估值修复。关注三七互娱、吉比特、掌趣科技、完美世界等。视频可关注芒果超媒、新媒股份等，在线阅读关注掌阅科技、阅文集团；在线教育关注视源股份、新东方在线、网易有道；线上广告代理公司可关注蓝色光标；（2）此前受疫情影响较大，近期呈现边际改善或者复苏的细分龙头，如广告板块的分众传媒（中报业绩亮眼，需求端持续复苏+成本端的下降，Q3-Q4有望持续体现业绩），电影板块的光线传媒、万达电影、横店影视；（3）海外建议重点关注腾讯、哔哩哔哩、心动公司、微盟、爱奇艺、网易、祖龙娱乐等。风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。
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