安信证券--建筑行业动态分析：涉河建设项目管理文件发布，看好全年水利建设投资【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业及政策动态：1）2020年8月21日，上证报，水利部办公厅发文要求进一步加强河湖管理范围内建设项目管理。文件要求，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，积极践行“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”的治水思路，紧紧围绕“水利工程补短板、水利行业强监管”水利改革发展总基调，坚持依法依规，严格河湖水域岸线管控，规范涉河建设项目行政许可和实施监管，健全源头预防、过程控制、损害赔偿、责任追究的管理体系，进一步推进涉河建设项目管理有序规范，为建设幸福河湖提供有力保障。2）2020年8月21日，新华社，习近平在安徽考察时强调，当前，防汛救灾任务仍很艰巨，各级党委和政府要发扬不怕疲劳、连续作战的作风，做好防汛救灾和灾后恢复重建工作，支持受灾企业复工复产。要坚持以防为主、防抗救相结合，结合“十四五”规划，聚焦河流湖泊安全、生态环境安全、城市防洪安全，谋划建设一批基础性、枢纽性的重大项目。本周行情回顾本周（8.17-8.21）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为0.81%（HS300为）。本周行业涨幅前5为新城市（+23.51%）、精工钢构（+16.67%）、中衡设计+15.90%）、富煌钢构（+13.76%）、华凯创意（+13.08%；本周行业跌幅前五为中装建设（-）、文科园林（-）、重庆建工（-）、城地股份（-）、瑞和股份（-）。从行业整体市盈率来看，至8月21日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为11.09倍，较上周有所下降，高于去年同期行业市盈率（9.6倍）水平，接近2014年9月水平。行业市净率（MRQ）为1.01，较上周有所上升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（5.35）、中国中铁（5.84）、葛洲坝（5.90）、中国铁建（6.32）、中国交建（7.15）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.66）、中国中铁（0.71）、中国铁建（0.71）、中国电建（0.74）、中国中治（0.81）。本周建筑装饰行业（SW）周涨幅，强于深证成指（-）、沪深300（）、上证综指（）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第13位。本周建筑行业共67家公司录得上涨，数量占比；本周涨幅超过行业指数涨幅（）的公司数量为55家，占比45，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周持平，行业排名较上周（第5位）下降了8个名次。从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前的主要为中小市值标的，以房屋建设、钢结构、装修装饰板块标的为主，本周房屋建设板块的国土空间规划标的新城市+23.51）、房建设计标的中衡设计（+15.9%）涨幅均超过15%；钢结构板块的精工钢构（+16.67）、富煌钢构（+13.76%）涨幅均位居行业前5；装修装饰板块的华凯创意（+13.08%）、亚厦股份（+11.61%）、风语筑（+8.61）涨幅位居行业前10；化学工程板块的百利科技（+12.32%）、路桥勘察设计板块的设研院（+9.36）本周涨幅均位于行业前列。        本周政策/要闻解读本周8月21日，水利部办公厅印发《关于进一步加强河湖管理范围内建设项目管理的通知》，要求进一步加强河湖管理范围内建设项目管理。文件强调，加强河湖管理范围内建设项目（以下简称涉河建设项目）管理，关系到防洪安全、河势稳定、生态安全，是全面推行河长制湖长制、加强河湖管理保护的重要内容。在本次发文的背景和实施前提上，文件指出积极践行“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”的治水思路，紧紧围绕“水利工程补短板、水利行业强监管”水利改革发展总基调，坚持依法依规，严格河湖水域岸线管控，规范涉河建设项目行政许可和实施监管，健全源头预防、过程控制、损害赔偿、责任追究的管理体系，进一步推进涉河建设项目管理有序规范，为建设幸福河湖提供有力保障。文件还就进一步规范涉河建设项目许可、切实加强涉河建设项目实施监管、加强涉河建设项目管理的保障措施等方面明确具体要求,要求中多次提及防洪安全、河势稳定、生态安全等许可条件原则。自7月份以来，我国水利建设屡获推进，7月2日，水利部副部长叶建春主持开展2020年度第3次中央水利投资计划执行调度会商，要求加快重大水利工程开工建设。对于可研已批的项目，省级水利部门要指导督促项目法人，积极落实财政资金、地方政府专项债券、银行贷款等建设资金，加快完善开工条件，尽量早开。对于今年有望批复可研的项目，要尽快完成可研审查审批和要件办理，争取多开，充分发挥重大工程投资拉动作用。7月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步做好防汛救灾工作、推进重大水利工程建设，确定持续优化营商环境激发市场主体活力的措施，部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作。7月中旬，发改委已累计下达2020年度重大水利工程中央预算内投资528亿元，支持各地加快推进工程建设；今年及后续150项重大水利工程建设匡算总投资约1.29万亿元。2015-2018年我国水利建设投资完成额分别为5452亿元、6099亿元、7132亿元和6873亿元，同比增长33.53%、11.87%、164%和-3.64%。2019年落实水利建设资金7260亿元，创历史新高。从过去4年水利投资来看，年度投资都在7000亿元左右，对相关产业的拉动作用非常明显，水利投资对于稳增长、扩内需、稳就业作用非常巨大。截至5月底今年我国水利项目开工率、投资完成率等计划执行主要指标进展较好，尤其是重大水利工程完成率较去年同期提高2.3个百分点，地方落实水利投资达到3866亿元，较去年同期多187亿元。在资金来源方面，国家出台了多项宽财政政策，扩大水利建设的资金来源。《水利改革发展“十三五”规划》明确表示，继续将水利作为公共财政支持的重点，通过落实水利建设基金筹集和使用管理政策，发挥好政府性水利基金对水利改革发展的支持作用。在南水北调工程建设资金来源上，去年11月召开的南水北调后续工程工作会议中即指出，推进南水北调后续工程等重大水利项目建设，要创新筹资、建设、运营、管理等机制。更多运用改革的办法解决建设资金问题，注重发挥财政资金引导带动作用，地方政府专项债资金要向这方面倾斜，用好开发性政策性金融等工具，引导金融机构加大中长期贷款支持。2020年疫情后，随基建项目加速复工复产、资金的重点投放以及近期防洪减灾建设进度的加快，水利管理业累计投资同比降幅不断收窄，1-6月累计投资同比增速首次回正为0.4%（1-2月累计投资增速为-28.5%）,1-7月累计投资同比增速提升至，自4月起单月投资同比增速持续回正，7月单月投资同比增速达到两位数水平，增速接近18%。（1-2月、3月、4月、5月、6月、7月单月投资同比增速分别为-28.5%、-2.05%、8.42%、6.73%、6.33%、）。今年以来全国累积降水量比常年同期明显偏多且降雨集中，多地洪涝灾害严重，水利工程堤防建设将快速推进落实，防洪防涝设施提升需求强劲，在        南方受灾地区、北方防洪设施薄弱地区、中西部基础设施建设存在需求的区域，各地重大水利工程开工建设有望进一步加快开展。今年及后续150项重大水利工程建设匡算总投资约1.29万亿元，能够带动直接和间接投资约6.6万亿元，年均新增就业岗位约80万个。工程实施之后，预计可以新增防洪库容约90亿立方米，治理河道长度大约2950公里，新增灌溉面积大约2800万亩，增加年供水能力约420亿立方米，对扩大内需、拉动经济增长的作用非常明显，水利工程投资提升可期。本周习近平总书记在考察安徽期间强调，当前，防汛救灾任务仍很艰巨，各级党委和政府要发扬不怕疲劳、连续作战的作风，做好防汛救灾和灾后恢复重建工作，支持受灾企业复工复产。要把防止因疫因灾致贫返贫摆在突出位置，坚持精准扶贫，进行有针对性的帮扶。要坚持以防为主、防抗救相结合，结合“十四五”规划，聚焦河流湖泊安全、生态环境安全、城市防洪安全，谋划建设一批基础性、枢纽性的重大项目。综合上述水利建设规划、国家基础设施领域补短板和宽财政政策，我国水利建设规模有望进一步加速，成为基建投资提升的又一着力点，建议关注水利板块优质工程标的中国电建、安徽建工，以及北方水利行业勘察设计标的甘咨询。目前六稳六保基调明确，将持续积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。基建领域资金供给充足，结合两会强调的积极有力财政政策和灵活适度的货币政策，未来随信贷需求持续增加，地方政府专项债剩余额度发行，叠加降准降息的政策推进，资金释放规模可观，基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持，建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变，进而带动项目推进和业绩提速，3、4季度基建投资持续改善回升可期，2020年基建投资增速值得期待。总体来看，疫情后出台的多项稳增长政策成效显著，各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强，资金投放精准有力，基建累计投资降幅持续收窄，从基建主要子行业来看，多个板块投资明显反弹，其中道路运输和铁路运输业反弹最为强劲，基建加码交通先行成效显著，水利建设规模持续提升，水利管理业投资持续提升。从企业订单层面来看，近期多家央企和地方国企龙头均公布了2020Q2经营数据，新签合同额显著提升，基建集中度有望提升，订单增长助力全年业绩释放。投资观点2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2019年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%，2020年至今上涨7.04%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前，建筑行业迎来较好的宏观发展环境：（1）财政政策更加积极有效，提高财政赤字率，发行抗疫特别国债，加大地方政府专项债发行，中央和地方双管齐下增强政府投资能力。（2）货币政策更加灵活适度，降息降准成为政策选项，金融去杠杆政策已经专项，宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。（3）地方政府的积极主动推出了约50万亿元的投资项目，国家对财政赤字率容忍度的提高，基建投资企稳回升概率较大。我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：（1）政策回暖提升估值空间，尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策，财政政策增强地方政府项目投资能力，货币政策为行业提供了充裕的低息的流动性，政策回暖提升行业估值空间。（2）基建投资有望回升，基建龙头尤其是区域基建龙头将直接受益，基建项目集中推出，        财政赤字提高，专项债精准使用将带动基建投资企稳回升。（3）行业有望出清，疫情对央企和地方国企的影响相对有限，新一轮的基建投资将直接改善订单和业绩；民营建筑企业的一季度影响较大，尤其是过去较为激进的公司面临业绩压力，预计二、三季度有望好转，全年恢复到正常水平。投资建议（1）大建筑央企。大建筑央企是基建投资的中流砥柱，即使面对前所未有的复杂经济环境，部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长，未来将充分受益基建稳增长政策，推荐中国铁建、中国交建,建议关注中国化学。（2）区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府，多个省市推出庞大的基建投资计划，区域基建龙头将会显著受益区域基建投资的爆发，推荐安徽建工和山东路桥。（3）勘察设计龙头。基建投资回升将对基建勘察设计企业带来机遇，推荐中设集团和苏交科。（4）园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长，在新一轮的基建发展中，园林新锐有望崛起，行业竞争格局有望发生变化，估值与业绩有望实现共振，推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。（5）水利工程优质标的。前期多地洪涝灾害严重，防洪防涝设施提升需求强劲，各地重大水利工程开工建设有望持续推进，水利工程投资提升可期。建议关注水利板块优质工程标的中国电建、安徽建工，以及北方水利行业勘察设计标的甘咨询。风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等
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