川财证券--计算机行业半年报总结：板块业绩受疫情影响较大，下半年业绩或将逐步改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    疫情影响行业整体增速，单季度看环比改善。受国内外疫情和中美贸易关系的影响，计算机行业各项财务指标有着较大的变化。但是危中有机，疫情期间云经济的兴起，催生了各类IT设备的和软件服务的需求。2020年上半年计算机行业上市公司共实现营业收入3072.34亿元，同比增长6.60%；净利润125.03亿元，同比下降38.57%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润60.97亿元，同比下降38.12%。单季度来看，行业营业收入和净利润均出现环比改善。2020一季度实现营业收入1237.7亿元，同比下降8.18%，二季度实现营业收入1834.57亿元，同比已经转正。净利润上看，2020年一季度亏损13.07亿元，二季度已经转正。
            
                    销售费用率上升，研发费用维持增长。从三费上看，销售费用率上升，管理费用率和财务费用率小幅下降。销售费用率从2019年的7.64%上升至2020年的8.02%；管理费用率从2019年的6.18%下降至2020年的6.07%；财务费用率从2019年的0.97%下降至2020年0.91%。研发费用从2019年上半年的255.27亿元上升到2020年上半年的286.91亿元，同比增长12.39%。盈利能力上看，2020年上半年计算机行业销售毛利率26.43%，较2019年同期小幅下降，销售净利润3.88%，较2019年同期下降较为明显，且创下近5年的新低。从存货和应收账款的周转率和周转天数看，行业较去年同期变差。这说明疫情对上市公司的销售产生了一定的影响，应关注应收账款的风险。
            
                    软件开发和和IT服务营业收入恢复较快。从计算机细分行业来看。2020年上半年计算机设备、软件开发、IT服务营业收入791.18、580.71、1700.46亿元，同比增长-14.85%、9.50%、19.52%。净利润分别为23.70、36.29、63.04亿元，同比增长-44.26%、-49.92%、-26.55%。
            
                    从计算机概念板块来看，2020年上半年实现营业收入同比增速前5的分别是操作系统、大数据、金融科技、人工智能、边缘计算，营业收入同比增速分别为12.96%、8.34%、5.23%、5.09%、3.29%。
            
                    板块估值仍显偏高，关注政策确定性强的细分行业。截止到2020年9月4日，创业板指的市盈率为67.27倍，计算机板块市盈率大约81.35倍，且高于2012年以来的平均值56.20倍。计算机设备、软件开发、IT服务的市盈率分别为73.77、96.87、71.01倍。大市值效应表现较为明显。从2019年以来，200亿自由流通市值以上的计算机公司整体表现持续好于200亿以下市值的公司，表明龙头公司强者恒强。当前阶段业绩最容易兑现的是新基建带来的基础设施的行业。从市场需求周期来看，当前关注云办公、在线医疗、在线教育等各类新需求的爆发。
            
                    从技术趋势的角度看，关注车联网。
            
                    风险提示：产业政策推动和执行低于预期；研发投入不及预期。
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