渤海证券--餐饮旅游行业月报：新政助力离岛免税增长，双节临近推动行业复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业涨跌幅位于全部一级行业末位2020年8月沪深300指数上涨2.58%，申万休闲服务行业下跌8.82%，行业跑输市场11.4个百分点，位列全部申万28个一级行业最后1位。其中，景点上涨0.86%，旅游综合下跌12.48%，酒店上涨5.71%，餐饮下跌5.20%，其他休闲服务上涨8.71%。截至2020年8月底，餐饮旅游行业市盈率为108.23倍（整体法，TTM），较7月末小幅回调，较沪深300的估值溢价率为709.52%，绝对估值和估值溢价均有下降。
            
                    整体防控形势向好，现存确诊人数持续下降截至8月31日，不含刚澳台情况下全国累计确诊病例85058例，较7月底增加721人，现存确诊人数216例，累计治愈80208例。虽然6月和7月部分地区有所反复，但8月局部并无反弹情况出现，疫情防控整体向好的方向发展。目前大陆地区共有16个省市仍有确诊人数，其中10个省市确诊人数超过10人，全国共有16个省份现存确诊人数为0，较7月减少3个。此外，截至8月31日我国有境外累计输入2509个病例，较7月底增加440人，目前仍然是国内新增确诊病例的主要来源之一。
            
                    主要景区上半年接待游客数量下滑受到疫情影响，国内主要景区均在1月底暂停营业，此后得益于疫情防控得当，部分景区已于2月底恢复开业，3月后随着疫情防治效果得到了进一步巩固，更多景区陆续恢复开业。但之后景区游客承载量一直有限制，因此行业内公司今年上班年游客接待数量均有不同程度下滑。主要景区中黄山上半年接待游客51.6万人次，同比减少68.20%；峨眉山接待游客52.02万人次，同比减少73.05%；乌镇上半年接待游客73.78万人次，同比减少83.46%；古北水镇上半年接待游客23.97万人次，同比减少76.19%；张家界景区接待游客24.98万人次，同比减少82.15%。
            
                    受国外疫情出境游数据无明显改善进入下半年后，国外疫情的发展情况仍旧不乐观，近几月疫情在全球依然快速蔓延。截至8月31号除中国外全球累计确诊已经突破2500万例，这一数据较7月底提升将近800万例。全球共有30个国家病例超过10万人，其中美国、巴西和印度已经突破三百万人次，整体情况并无明显改善。受到疫情和航运政策的影响，我国国际航线客运量今年以来有明显下滑。根据民航局统计，今年2月-6月国际航线客运量分别为105.2、55.2、7.7、10.5和14.10万人次，同比下降了82.4%、90.9%、98.7%、98.26%和97.70%。
            
                    投资建议当下行业正值传统暑期旅游旺季，跨省团队旅游的恢复以及景区游客限流上调对行业的复苏均有积极影响，随着国庆和中秋双节的临近行业热度有望复苏。综上，我们给与行业“看好”的投资评级，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线：1）逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国中免（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。
            
                    风险提示疫情持续恶化，宏观经济低迷，行业重大政策变化。
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