东吴证券--医药生物行业新冠疫苗专题报告：守以待时，未来可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场关心的几个方面：
            
                    1）新冠疫苗为全球创新品种，研发周期相比于过往也是大幅压缩，虽然目前已经披露的临床一、二期数据都显示出不错的免疫原性和安全性，但最终可能会出现三期临床保护率远不及预期或出现重大不良反应事件的风险，新冠疫苗研发存在失败可能吗？我们的观点：只要三期临床试验没有出现不可接受的严重不良反应（如ADE反应等），同时保护率超过50%，最终成功获批上市的可能性会相当大。
            
                    2）新冠目前仍在全球肆虐，近段时间每天新增病例都超过20万人，但是假若随着未来各个国家加强疾病防控措施，未来或存在新冠疫情得到控制，疫情在几年内或将消亡，新冠疫苗长期接种需求怎么看？我们的观点：目前没有证据能表明新冠疫情会马上消失，考虑到新冠病毒与流感病毒相似性，新冠病毒或存在与人类长期共存的可能。
            
                    3）每支疫苗最终利润水平如何？我们的观点：预计国内大概率将采取成本加成的定价模式，考虑到新冠疫苗的巨大需求量，相关疫苗企业依然有较大利润空间。
            
                    未来关键的时间节点：
            
                    1）三期临床数据披露；2）2020-2021年流行季新冠疫情情况；3）第一批新冠疫苗最终定价落地。
            
                    重点推荐标的：
            
                    从两个维度来考虑：临床进度和盈利确定性（成本+产能），重点推荐康泰生物、智飞生物等，建议关注沃森生物。
            
                    风险提示：研发失败的风险；定价不及预期的风险；接种量不及预期的风险。
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