粤开证券--电子行业供给收缩超预期，面板持续涨价【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    LCD行业的特点及竞争格局光电显示行业具有技术密集、资金密集的特点，行业内公司常年的资本性开支高达年均几十亿美金，而长期这样的资本开支往往使行业内的其他玩家无法跟注，从而减产甚至关停产线，这样就导致了行业内马太效应愈发严重。我们预判行业未来的竞争格局会逐步变成大厂的寡头垄断，大陆的龙头优势地位显现。
            
                    LCD面板产业具有高世代线规模效应显著这一特点，总体来说，显示屏的世代线代数越高，则可经济切割显示屏的最大尺寸越大，生产效益越高，则经济切割大尺寸面板的基板利用率越高，成本越低。一般来说，业界公认的经济切割片数一般为至少6片，一张玻璃基板必须切割出6片或以上的显示屏，生产线才具有最起码的经济效应。8.5代线可以切割出6块55英寸的屏幕，则其经济切割的最大屏幕尺寸为55英寸，而切割同样的显示屏数量，10代线最大可以切割到70英寸，而10.5代线则达到75英寸，所以显示屏世代线代数越高，能够经济切割显示屏的最大尺寸也越大；而从切割效率来讲，较8.5代线而言，10.5代线切割43寸、65寸和75寸电视都可以达到90%以上的切割效率，因此面板行业具有“后发优势”逻辑：
            
                    （1）高世代线的最大经济切割尺寸高于低世代线，能涉足低世代线无法涉足到大尺寸领域。
            
                    （2）高世代线可以以更高的切割效率从生产大尺寸转向生产小尺寸，从而影响低世代线市场份额。中国大陆企业拥有全球占比最高的LCD高世代线条数以及产能，我们认为，随着韩厂三星和LGD高世代线逐渐关闭，国内厂商有望凭借高世代产能对韩国、日本、中国台湾的低世代产能进行打击，进一步蚕食其市场份额。
            
                    行业供给测产能出清情况超预期，供给侧情况迎来改善韩厂产能出清超预期，且大陆不再规划建设的高世代线产能，现存产能也在加速整合，整个LCD行业的集中度将会越来越高，同时行业的竞争格局将不断优化。我们认为，随着中电熊猫和三星苏州厂被出售，面板行业的集中度将会进一步提升，竞争格局将进一步改善，行业的周期性将进一步缩短，由之前需求拉动的长周期波动逐步变化至季节影响的短周期波动。
            
                    风险提示韩厂LCD产能退出进度不及预期。
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