万联证券--非银行金融行业周报：券商盈利能力提升，保险业绩依旧分化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：非银板块下跌跑输大盘，子板块均下跌。上周非银板块下跌（-0.63%），跑输沪深300指数3.29pct，保险板块（-0.80%）、券商板块（-0.52%）、多元金融板块（-0.63%）均下跌。个股方面，上周券商个股大部分下跌，国金证券（4.77%）、华泰证券（2.26%）、国投资本（2.23%）涨幅居前。五大险企中，仅中国人寿（0.16%）上涨。多元金融中，宝德股份（4.04%）、民生控股（2.80%）、五矿资本（1.25%）涨幅居前。
            
                    证券行业：成交额环比下降同比涨幅扩大，两融余额继续回升。上周股基日均成交额9,739.02亿元，环比下降8.77%。截至上周末，2020年两市股基累计成交额1,486,827.72亿元，年初至今股基日均成交额9,011.08亿元，同比上升58.11%，涨幅较上周增加0.40pct。截至8月27日，两融余额14816.02亿元，其中融资14145.96亿元，融券670.06亿元，8月买入额/偿还额为102%。
            
                    保险行业：6月保费增速略有回落，人身险和财产险分化。6月保费收入4122亿，同比增长11.9%，增速较上月回落1.7pct，但继续维持两位数增长，延续复苏趋势。从产品类型看，财产险保延续3月后的复苏态势，6月保费收入1194亿，同比增长9.8%，增速环比增长1.1pct，年累计保费收入6207亿，增速环比扩大1.0pct至5.3%；人身险6月保费收入2928亿，增速环比下滑但仍维持两位数增长，年累计保费收入20979亿，增速回升0.9pct至6.8%。
            
                    投资建议：1、证券板块，市场上周整体量跌价升，但券商跑输大盘，板块估值震荡回落至在2.3xPB之下。周末证监会推出深港ETF互通产品、发布基金销售办法，稳步推进市场改革和中介机构高质量发展，我们仍看好“六稳六保”大背景下，流动性向好和改革催化下，本市场长期发展向上。券商半年报披露完毕、今年分类结果落地，行业整体盈利能力超越2016年水平，市场向好和低基数效应下，券商业绩有持续改善空间，维持行业“强于大市”评级。同时券商业绩表现也有分化，个股上一方面关注低估值、业绩好的龙头；另一方面中小券商另一方面中小券商继续关注近期融资多、业绩优和风控较的标的。2、保险板块，疫情转好下保单销售逐渐回归常态，同时受益于利率较4月大幅上行、股市上涨等利好，保险股估值回升较多。虽然7月以来由于股市震荡、利率略有下行，形成对保险板块的短期压制因素，但考虑保险市场发展空间广阔、上市险企较低负债成本支撑较高的营运ROE、投资端政策不断放宽、股市中长期仍向好、利率方面整体转好等因素，长期仍看好保险行业的发展，给予行业“强于大市”投资评级。此外，近期偿二代监管升级对龙头险企预计影响极小，我们仍推荐业务表现优异的龙头。
            
                    风险提示：经济复苏不及预期、保险销售不及预期、权益市场超预期震荡、利率超预期下行。
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