川财证券--新能源汽车产业链2020年中报总结：行业持续回暖，外部因素不改长期趋势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2200020上半年：疫情压制行业景气度，政策面持续向好。受疫情影响以及去年同期高基数影响，新能源汽车行业业绩出现较大滑坡，上半年50家核心样本公司合计实现营业收入1673.1亿元，同比下降8.8%；合计实现归属母公司股东的净利润93.8亿元，同比下降23.5%。
            
                    收入端：营业收入同比增速居前的子行业分别为电解液（+22.5%）、充电桩（+4.9%）、电机电控（+3.4%）、锂电设备（+1.6%）。
            
                    利润端：归属母公司股东的净利润同比增速居前的子行业分别为电解液（+197.6%）、电机电控（+6.8%）；净利润同比大幅下滑的子行业分别为六氟磷酸锂（-104.6%）、上游资源（-99.4%）、铜箔（-82.2%）。
            
                    二季度：回暖势头良好，基本面持续改善。二季度行业明显复苏，50家核心样本公司单季度合计实现营业收入1035.4亿元，同比增长5.9%，环比增长62.4%；合计实现归属母公司股东的净利润70.4亿元，同比增长3.65%，环比增长201.4%。
            
                    收入端：单季度看，二季度国内市场逐步复苏，摆脱一季度疫情带来的不利影响，收入环比大幅增长的子行业分别为充电桩（+134.2%）、负极材料（+118.4%）、整车（+102.9%）、隔膜（+93.0%）。
            
                    利润端：行业净利润明显回暖，归属母公司股东的净利润同比增速较快的子行业分别为电解液（+335.8%）、充电桩（+72.6%）、整车（+63.0%）。
            
                    投资建议当前新能源汽车行业已大幅回暖并有望延续，国内补贴新政也已于4月下旬落地，补贴节奏明显放缓，国家对新能源汽车的支持力度不减，有效释放产业链压力，有助于恢复行业信心；欧洲补贴加码，叠加碳排放考核，共同促进欧洲新能源汽车市场高速增长。随着汽车消费刺激政策的持续发力，后期汽车市场反弹力度有望进一步加大。同时，我们认为汽车电动化是明确的趋势，海外传统车企已开始转向并大力扩展，我国具备成本与技术的先发优势，中游产业链将最为受益。
            
                    在当前时点，电池技术的变革将成为行业的主旋律，根据过往经验通常可以得到适当溢价，因此建议关注有磷酸铁锂和高镍三元产能的电池及材料企业，相关标的：宁德时代、比亚迪、孚能科技、德方纳米、容百科技、当升科技等。
            
                    此外，充电桩被纳入新基建范畴，国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台，有效解决了行业痛点，充电桩企业有望迎来价值重估，相关标的：特锐德、科士达、盛弘股份。
            
                    风险提示：政策风险、重大安全事故风险、疫情影响扩散。
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