山西证券--证券业行业周报：继续扩大金融领域开放，行业高质量发展可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资建议： 一行两会发声，进一步扩大金融领域改革开放。 多位监管人 士出席 2020中国国际金融年度论坛，其中证监会副主席方星海表 示对外开放有力促进了资本市场运行质量的提升，长期困扰我国 股市的“牛短熊长”正在消失； 央行副行长陈雨露表示推动金融 业制度性系统性开放，金融业准入的负面清单已经正式清零； 银 保监会副主席周亮表示提高开放条件下金融监管和治理能力，把 直接融资放在更加突出的位置。
            
                    资本市场的不断开放不仅有利于 资本市场自身的发展和完善，对于金融业和整个经济的高质量发 展都至关重要。 2020H1上市券商归母净利润同比+27%，主要业务实现两位 数增长。
            
                    39家 A 股上市券商合计实现营业收入 2289.90亿元，同 比+21%；归母净利润 731.02亿元，同比+27%。各项业务全面增 长， 经纪业务收入同比增长最多达+22.4%， 投行业务收入同比 +22.1%，资管业务收入同比+21.7%，自营业务收入同比+20.4%； 就收入贡献率来看， 自营业务收入贡献率仍然最高达 34.1%，经 纪、投行、资管贡献率分别为 20.7%/8.7%/7.7%，同比分别-0.15/+ 0.26/+0.08/0.05pct。 短期回调不改长期向上趋势。 本周一两市交易 1.03万亿元， 随后连续 4日低于万亿规模， 本周市场交易活跃度环比小幅回升， 周内日均成交金额 9268亿元，环比+0.72%， 证券板块下跌 1.79%。 我们认为，证券板块兼具α和β的双重属性，基本面和市场热度 均支持长期向上趋势。
            
                    综合来看，资本市场改革加速推进下经营环境持续改善是现 阶段证券板块最重要的催化剂。当前证券板块估值水平为 2.13XPB，仍处于十年来证券板块估值较低区域。个股上看，净 资本收益率较高的券商更受资本青睐，建议投资者关注。
            
                    风险提示： 二级市场大幅下滑；疫情影响超出预期；资本市场改 革不及预期。
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