长城国瑞证券--TMT行业周报2020年第28期（总第112期）：TMT行业上半年经营性现金流改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：
            
                    截至9月4日，沪深300指数2020年涨幅16.44%，中证TMT指数同期涨幅25.06%。其中，传媒板块同期涨幅为30.16%，计算机板块同期涨幅为29.06%，通信板块同期涨幅为9.95%，在一级行业中分别位居第9、10、18位。最近一年，沪深300指数涨幅21.52%，中证TMT 指数涨幅为35.25%，相对涨幅为13.73%。TMT 行业（不包括电子）总体表现优于市场。
            
                    计算机行业PE 为72.33倍，高于同期历史均值正一倍标准差65.03倍，PB 为5.96倍，低于同期历史均值正一倍标准差7.48倍，计算机行业处于估值高位区；传媒行业PE 为38.97倍，低于同期历史均值50.18倍，PB 为3.69倍，高于同期历史均值负一倍标准差2.58倍，行业估值较低；通信行业PE 为41.55倍，低于同期历史均值正一倍标准差56.13倍，PB 为3.13倍，略低于同期历史均值3.48倍，行业估值适中。总体上，中证TMT 行业整体企业估值倍数（EV/EBITDA）为19.57倍，超过历史平均值正一倍标准差16.78倍，处于估值高位区。
            
                    行业资讯：
            
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                    截至2020年9月4日，我们跟踪的TMT行业（不包括电子）525家公司（计算机248家，传媒170家，通信107家）共计524家（其中：
            
                    计算机115家，传媒78家，通信50家）披露2020年中报业绩，从营业收入增速来看，308家公司（计算机108家，传媒88家，通信112家）增速小于等于0，148家公司（计算机73家，传媒18家，通信57家）增速大于0小于等于30%，39家公司（计算机14家，传媒13家，通信12家）增速大于30%小于等于50%，29家公司（计算机8家，传媒8家，通信13家）增速大于50%。
            
                    截至2020年9月4日，从归母净利润增速来看，307家公司（计算机106家，传媒82家，通信119家）增速小于等于0，90家公司（计算机42家，传媒18家，通信30家）增速大于0小于等于30%，21家公司（计算机11家，传媒6家，通信4家）增速大于30%小于等于50%，106家公司（计算机44家，传媒21家，通信41家）增速大于50%。
            
                    截至2020年9月4日，我们跟踪的TMT行业（不包括电子）525家公司（计算机248家，传媒170家，通信107家）共计49家（其中：
            
                    计算机17家，传媒12家，通信20家）披露2020年三季报业绩预告，其中：预增7家（其中：计算机2家，传媒0家，通信5家），略增0家，续盈0家，扭亏4家（其中：计算机1家，传媒1家，通信2家），不确定12家（其中：计算机6家，传媒2家，通信4家），首亏6家（其中：计算机1家，传媒3家，通信2家），续亏10家（其中：计算机4家，传媒3家，通信3家），略减3家（其中：计算机1家，传媒2家，通信0家），预减7家（其中：计算机2家，传媒1家，通信4家）。
            
                    投资建议：
            
                    2020年上半年TMT 各行业较一季度有不同程度的复苏，现金流改善明显。2020年中报数据显示，计算机、通讯、传媒行业营业收入同比增长分别为0.36%、-0.51%、-16.18%，归属母公司净利润同比增长分别为-46.05%、463.74%、-42.03%，经营性活动现金流净额同比增长10.13%、17.77%、15.47%。
            
                    建议重点关注2020年半年报业绩超预期的公司以及软件开发、IT 服务、移动互联网服务、影视、5G、无人驾驶相关等细分领域的龙头企业。当前TMT 行业长期基本面依然向好，我们维持其“看好”评级。
            
                    风险提示：
            
                    市场波动风险；人工智能、大数据、云计算、VR/AR、无人驾驶等发展速度低于预期风险。
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