华西证券--通信行业2020中报总结：Q25G建设高峰，未来重点关注下游【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一、交易层面：5G建设符合预期，市场热度有所回落；机构关注光通信、军工信息化等业绩超预期板块以及IDC等新基建板块
            
                    二、财务层面：疫情后周期生存更加重要：上半年企业经营趋于保守，利率下行部分企业加大融资，现金流持续改善。三、分板块情况：
            
                    1、电信运营商：5G投资加速行业竞合态势，底部企稳，未来有望依托创新业务带来新增量。
            
                    2、主设备商：Capex整体不变，估值体系难以持续提升，疫情后5G建设加速追赶，传输设备侧持续承压，运营商产业链条主设备商ROE持续回升。
            
                    3、光器件及光纤光缆：光纤格局持续恶化；光器件受益于5G集中建设以及疫情带来数据中心流量爆发行业景气度持续上行，规模起量利润空间释放，Q3注意5G建设放缓环比下滑风险。
            
                    4、基站天线、射频器件、PCB等：Q1受疫情影响下游需求下滑，5G基站建设有望拉升行业下降走势，但是由于整体行业价格承压以及关键技术变化，无线射频侧未来面临较大不确定性。
            
                    5、物联网：行业分化格局初显，细分赛道深耕优势显现。
            
                    6、IDC&CDN：IDC行业多方入场，中短期竞争加强；CDN行业底部，新兴应用有望带来边际改善。
            
                    四、投资建议
            
                    1、低估值、业绩确定性强的行业龙头仍然是市场关注重点，持续推荐TCL科技、金卡智能、中国联通、航天信息、东方国信等，受益标的包括中天科技、爱施德等。
            
                    2、长期相关标的及观点：1）国内公募REITs试点推进重点关注光环新网、沙钢股份（钢铁行业联合覆盖）等自有数据中心物业资产的估值提升。2）受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份（计算机行业联合覆盖）、烽火通信等；3）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、星网锐捷等；4）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息（计算机行业联合覆盖）、海格通信（军工行业联合覆盖）、金卡智能（机械行业联合覆盖）、TCL科技（电子行业联合覆盖）等。5）物联网业务向NB-IoT/Cat1/5G网络迁移，物联网模组和下游应用企业有望受益：移远通信、移为通信。
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