万和证券--医药生物行业2020年中报业绩综述：受疫情影响分化明显，器械、CXO维持高景气【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020H1，医药行业上市公司实现营收合计 7,674亿元，同比增加 1%；实现归属母公司净利润合计 803亿元，同比增加 18%；实 现扣除非归母净利润合计 722亿元，同比增加 20%；期间费用 中销售费用率因差旅受限下降显著，其他费用维持稳定。 细分行业比较： 上半年行业业绩受疫情影响呈分化态势， 医疗器 械、原料药、 CXO 企业表现亮眼。 原料药： 疫情影响下，部分原本给印度的订单向国内转移，行业 整体业绩表现较好。 化学制剂、中药、 生物制品： 受疫情影响业 绩下滑明显。 医疗器械：受疫情影响，医疗器械细分领域业绩分 化，疫情相关产品（新冠检测、防护耗材、呼吸机、 CT 等）生 产企业业绩表现优越。
            
                    医疗服务： 受疫情影响，除金域医学为新 冠检测服务提供方，其他连锁医疗服务机构业绩下滑显著， CXO 领域海外产能持续转移，行业发展空间大。 医药商业：医药流通 领域受疫情影响医院诊疗量大幅减少业绩下滑；医药零售板块 H1业绩受益于疫情。 投资策略： 目前，我们已经进入了后疫情时代，疫情相关的投资 方向有以下 4条主线： 1）防疫相关疫苗研发企业； 2）疫情相关 特效药在研管线且具备较强研发能力的药企； 3）国内局部疫情 爆发和国外疫情蔓延带来的新冠检测、防护耗材等需求持续； 4）随着国内疫情影响逐步消化，前期受压制的患者需求释放， 非疫情相关产品的生产、服务企业将迎来较大反弹。
            
                    中长期来看，医药生物行业具备强刚需属性，随着全国人口老龄 化和科学技术的进步，行业整体发展前景十分乐观。我们认为相 关投资主线应该有以下 5条： 1）创新药行业产业链（包括化药 创新药、生物制药、疫苗、 CXO）； 2）产品研发迭代能力强的医 疗器械细分领域龙头。 3）连锁医疗服务机构； 4）血制品行业； 5）原料药龙头企业及部分转型升级为“原料药+制剂”一体化 企业。
            
                    风险提示： 宏观经济下行风险，医改政策不及预期风险，药品降 价超预期风险，药品研发不及预期。
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