中银证券--通信行业2020年中报综述：稳中有进，流量穿越周期、5G点亮未来【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    通信行业上半年受疫情影响较小，整体平稳增长，受益于流量红利的增值服务业务高速增长。四季度一手抓景气度高企的流量红利板块中高增长的公司，一手抓 5G 应用产业链中诞生的新龙头。
            
                    受益于 5G 商用开启，通信行业下游需求持续改善，行业营收稳步增长。
            
                    上半年电信业务量同比增长 19.3%，收入同比增长 3.2%，为近年最高。
            
                    三大运营商收入稳定增长，上半年 5G CAPEX 共计 879亿元、建成基站39.8万座，下半年将持续 5G 网络建设投资。业务层面，运营商发力拓展 5G 用户及增值服务业务，缓解了 4G 用户渗透率瓶颈以及 OTT 挤压下的“管道化”危机。
            
                    设备商攻城略地，产业链业绩增速触底回升，受益于流量红利的板块表现较突出。此次疫情对全球 5G 建设影响不大，在运营商的支持下，主设备商订单数、基站出货量持续攀升，使得行业营收和利润降幅逐季度收窄，剔除异常公司后，通信行业上半年利润同比减少 11.15%。分板块来看，无限配套（+20.78%）和移动转售（+11.91%）利润增速最快，5G建设端上行周期红利已经开始释放。另外，受益于流量红利，光通信下的光模块以及 IDC 板块景气度很高。
            
                    四季度投资策略：一手抓流量，一手抓应用，两手都要“硬”。机构在Q2大幅度减配通信行业，与市场观点不同，我们认为诱因是 5.15华为再受制裁，主因是行业估值与配置正常规律。机构对通信行业的配置，会随着业绩上行周期的来临再次回升，但是配置结构会发生变化。5G上行周期看业绩说话，业绩的流量弹性更大，高景气度、高增长的板块中，建议关注光模块行业和 IDC 行业。另外，5G 应用新格局，挖掘新的硬件产业链，寻找最先落地并可能形成较好商业模式的 5G 应用，建议关注车联网行业。
            
                    评级面临的主要风险中美摩擦加剧可能引致更多外部环境不确定性。
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