新时代证券--传媒行业2020年中报总结：2020H1线上互联经济表现亮眼，行业整体景气上行可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     2020H1传媒走势优于大盘，线上文娱表现亮眼回顾2020年1-8月行情，传媒行业2020年1-8月涨幅20%，同期沪深300指数上涨17.57%，上证指数上涨11.33%。传媒四个二级板块中互联网媒体板块涨幅最高，达到30.94%。文化娱乐板块涨幅24.9%。媒体和广告营销涨幅分别为10.49%和15%。
            
                     行业整体业绩上半年受到疫情影响，Q2显著改善，多维度数据向好上半年受疫情影响，传媒行业营收、净利润均下降，Q2显著改善。2020Q1营业收入993.25亿元，同比下降9.76%，归母净利润56.56亿元，同比下降51.32%。二季度下降有所放缓，营业收入1139.36亿元，同比下降8.8%。净利润113.02亿元，同比下降9.32%。传媒行业整体估值接近历史中位水平。
            
                    传媒行业最新PE 为41.11倍，低于近五年44.71%的时间，传媒行业PB 为2.83倍，低于近五年55.98%的时间，整体估值位于历史中位水平。行业商誉规模进一步下降，商誉/总资产已降至2015年水平。2018年至2020年传媒行业商誉逐步减少，由2018Q3的1657.63亿元下降至2020Q2的1066.34亿元。商誉占总资产比例持续下降，至2020Q2达到10.79%，已下降至2015年水平。
            
                     重点板块：线上互联经济表现亮眼，线下文娱服务向阳而生游戏板块业绩表现亮眼，板块集中度逐步提升。上半年受疫情影响，游戏行业营收、净利润均大幅增长。A 股游戏公司集中度逐步提升，营收CR3占比在2016Q1-2018Q2期间维持在30%-40%，2018Q3开始逐步上行，2019Q2开始超过50%，2020Q2三家公司占板块营收比例达到55.4%。视频流媒体上半年业绩高速增长，芒果超媒表现亮眼。互联网影视音频上半年营收同比持平，净利润大幅增长，其中芒果超媒2020H1归母净利润同比大幅增长37.3%，Q2归母净利润同比增长61.67%。影视上半年整体受疫情影响较大，复工后观影需求旺盛。受疫情影响，影视行业上半年营收及利润同比均有较大下滑。截至2020年9月10日我国院线复工率已达91.4%，已基本实现全面复工。复工后首部重磅大片《八佰》定档8月21日，票房已超过25亿元。
            
                    广告营销Q2表现亮眼，直播带货产业趋势愈发明显。广告营销行业Q1受疫情影响归母净利润同比下降96.74%，Q2显著复苏，净利润同比仅下滑13.83%。上半年各平台不断加码直播电商，直播带货营销已经成为电商平台标配。
            
                     基金持股及超配比例持续上行，向上仍有较大增长空间传媒基金持股比例从2016Q1的1.59%增至2020年Q2的4.90%,基金超配比例从2016Q1的0.63%增至2020年Q2的2.52%。两项指标2019Q3后开始突破16-19年中枢，出现明显增长趋势，目前向上仍有较大空间。
            
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                     风险提示：疫情变化风险、技术发展不及预期、商誉风险等。
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