华西证券--公用事业行业研究周报：2020年新增专项债发行进度符合预期，看好专项债杠杆效应拉动水务板块投资【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年新增专项债披露超九成，近六成生态环保类专项债投向水务领域2020年（截至9月11日）31省市累计发行地方政府新增专项债30298.22亿元，累计披露额度31990.81亿元。2020年全年新增专项债额度为3.5万亿元，目前披露的总额度来看，已经完成了91.4%，剩下的会在十月底之前全部发行完成。截至目前，生态环保类专项债累计披露4856亿元，占比高达15.18%。已经披露的省市中，生态环保类专项债排名前三的省市分别为天津（562亿元）、广东（514亿元）、安徽（480亿元），合计1555.4亿元，占已经披露生态环保类专项债总额的比分别11.57%、10.59%、9.88%，头部占比仍比较集中。其中，投向水务的专项债金额总计为2818.16亿元，占全部生态环保专项债的58.04%接近6成。看好专项债的杠杆效应，拉动有效投资，带动水务板块底部回升。
            
                    动力煤价上涨，进口煤市场冷清周五（9月11日）动力煤现货方面，秦皇岛港5500大卡动力末煤本周价格572元/吨，周环比上升23元。期货主力合约收于584.8元/吨，周环比增加7.4元，期现价差缩减至12.8元/吨。本周国内动力煤市场整体以上涨为主。产地方面，鄂尔多斯地区受环保检查影响，部分露天煤矿及煤场暂时停产，在周边化工、电力以及东北用户积极补库的带动下，多个煤矿价格上调5-10元/吨不等。榆林地区大矿多以铁路长协发运为主，地销煤货源偏紧，叠加下游用户采购热情较高，导致部分煤矿竞拍价格上调5-20元/吨不等。以鄂尔多斯5500大卡煤为例，截至9月10日主流坑口含税价360元/吨，较上周同期相比上涨5元/吨。进口煤方面，据海关总署数据2020年8月，全国进口煤及褐煤2066.3万吨，同比减少37.29%；1-8月全国累计进口煤炭22075.3万吨，同比增长0.2%，进口通关政策严格，国内货盘有限，需求不佳，进口煤市场冷清。
            
                    国内天然气价格持续低位运行，海外天然气回暖。
            
                    截止2020年6月5日133家国内LNG工厂，41家检修/停产/停报/内销，整体对外开工率69%。本周全国工厂和LNG接收站均价同时下跌，其中工厂跌幅大于接收站跌幅。具体来看，陕西、内蒙部分LNG工厂气源成本基准价格有所下调，LNG工厂价格下跌形成一定空间；接收站价格稳中下跌，海气的市场范围进一步扩大，对内陆LNG工厂造成一定冲击，致使价格不断下跌；接收站方面，进口成本的下降为降价带来空间，同时各接收站为了拓展市场，华北、华东价格有所下滑，华南则以稳中窄幅下跌为主。
            
                    投资建议2020年新增专项债披露已经超过九成，整体发行进度符合预期，预计十月底之前能全部发行完成。根据目前统计的数据，生态环保类专项债今年大概率突破5000亿元，其中近6成的生态环保类专项债，即约3000亿元投向水务板块，届时水务板块企业有望借助专项债的杠杆效应，吸引更多的投资，重启前两年因资金匮乏而停工或是进展不及预期的项目。而项目的顺利投产，带来了稳定的营收增长，营收成果最快能在明年中报反应出来，且目前水务板块整体估值仍然处于历史低位，在营收增长确定性强，估值便宜的背景下，强烈推荐水务板块。推荐关注低估值高增长的【中环环保】、【联泰环保】。
            
                    垃圾焚烧发电项目是各省市“十四五”重点发展项目，各省也在积极规划垃圾焚烧产能，未来2-3年将迎来垃圾焚烧产能释放高峰期，坚定看好刚需行业的高成长潜力。推荐关注【三峰环境】、【绿色动力】。而垃圾焚烧项目投产，能否顺利提高产能利用率，取决于地方的垃圾清运能力，随着环卫市场化改革的步伐加快，城乡环卫一体化规模的提升，看好环卫行业的成长空间，推荐关注【盈峰环境】、【龙马环卫】。
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