山西证券--社会服务行业2020年8月社会消费品零售数据点评：社零数据年内首次正增长，餐饮收入增速有望9月转负为正【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    9月15日，国家统计局发布2020年8月社会消费品零售总额数据。8月份，社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，为今年来首次正增长，环比7月份增长1.6个百分点；除汽车以外的消费品零售额30158亿元，同比下降0.6%。1-8月份，社会消费品零售总额238029亿元，同比其中，除汽车以外消费品零售额215139亿元，同比均下降2.4%。
            
                    餐饮及限额以上餐饮收入降幅持续收窄，1-8月餐饮收入恢复至去年同期近八成水平。数据显示，8月份，餐饮收入3619亿元，同比下降7%，降幅较7月份缩小4个百分点；其中限额以上单位餐饮收入796亿元，同比下降3.5%，降幅较7月份缩小4.7个百分点。1-8月，餐饮收入21510亿元，同比下降26.6%；其中限额以上单位餐饮收入4628亿元，同比下降23.8%。餐饮收入同比降幅自三月份以来持续收窄，行业业绩回暖趋势不断凸显。横向对比8月份社零各项指标，除餐饮、家居类、石油及制品类、建筑及装潢材料类，其余指标均实现同比正增长。餐饮收入有望在下月实现正增长。
            
                    政策执行瓶颈、外卖平台高收费仍羁绊餐饮业全面复产。政策方面，生活服务业免征增值税政策给餐饮业带来的帮助效果尚不明显，金融机构提供的优惠信贷支持难以惠及更多企业。房租方面，疫情以来各地出台相关减免房租政策，但由于餐饮企业承租者多为私企或个人业主，房租减免较难执行。外卖平台收费过高，目前外卖平台对餐饮外卖的平均收费费率为17%，最高达到23%，外卖平台高抽成或成为餐饮业全面复产一大制约。
            
                    中央提出杜绝粮食浪费，对餐饮行业影响有限。分拆餐饮业营业成本，人工、店面租金等成本占大部分。短期来看，节约粮食杜绝浪费等号召影响餐厅流水；长期来看，形成合理就餐环境有利于价格自然稳定，不会出现较大波动，餐厅只需对人员、房租进行有效规划可带动利润稳步上升。近期部分餐厅倡导“小份菜”“半份菜”，对商家来说有利于提高门店翻台率，实现薄利多销，由此减少的浪费也可减轻餐厅支付厨余垃圾回收成本；同时菜量减少、成本降低、价格便宜会促进销量增加带动业绩提升。
            
                    8月餐饮收入同比降幅持续收窄，行业整体收入有望在9月实现正增长。我们整理A 股港股13家餐饮行业中报业绩，受疫情影响2020H1餐企经营情况均有不同程度下滑。仅广州酒家、同庆楼、大家乐、太兴集团20H1实现盈利，但营收方面均出现下降。其余海底捞、味千中国、呷哺呷哺、唐宫中国、合兴集团、翠华控股、九毛九、西安饮食、全聚德9家企业较去年同期由盈转亏。餐饮连锁龙头百胜中国9月10日二次上市登陆港股，餐饮连锁化进程不断加快。
            
                    投资建议：本月社零数据餐饮收入降幅继续收窄，行业景气度不断提升。餐饮龙头企业连锁化进程不断加快、多样化发展逐步布局食品加工行业，建议关注海底捞、九毛九门店扩张。中秋临近，建议关注广州酒家月饼销量。
            
                    存在风险
            
                    宏观经济增速明显下行风险；疫情对旅游行业影响超预期风险；原材料价格上涨风险；行业系统性风险。
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