光大证券--2020年8月电力行业数据点评：电量累计增速转正，看好水电三季度表现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：
            
                    国家能源局、国家统计局发布 2020年 8月电量数据。2020年 8月，全社会用电量 7294亿千瓦时，同比增长 7.7%；规模以上电厂发电量 7238亿千瓦时，同比增长 6.8%。
            
                    累计增速转正，二产用电当月回升明显：
            
                    自 2020年 4月以来全社会用电量当月同比持续正增长，2020年 8月全社会用电量同比增长 7.7%，增速较 7月提升 5.4个百分点，亦为年内单月增速最高值。我们测算 2020年 8月全社会日均用电量 235亿千瓦时，环比增长 6.9%，环比增速为近 10年最高值。2020年 1-8月全社会用电量累计同比增长 0.5%，累计增速年内首次转正（1-7月累计同比-0.7%）。
            
                    分产业看，2020年 8月一产、二产、三产、居民当月用电量同比增速分别为 12.1%、9.9%、7.5%、-1.2%；与 7月相比，8月二产用电增速由负转正（7月同比-0.7%），三产用电增速提升 2.2个百分点，居民用电增速由正转负（7月同比+13.8%）。我们判断 8月用电增速显著回升主要与工业恢复及温度因素有关。一方面，工业生产加快，2020年 8月工业增加值当月同比增长 5.6%（年内最高值），累计同比增长 0.4%（年内首次转正）。另一方面，气温偏高亦增加制冷用电需求。据中国气象局报道，2020年 8月全国平均气温 21.6℃，较常年同期偏高 0.7℃，且江南、江淮、江汉大部等南方地区出现大范围持续高温天气。
            
                    水电、火电月度增速改善：
            
                    受益于需求增长加快，2020年 8月规模以上电厂当月发电量同比增长6.8%，增速较 7月提升 4.9个百分点；1-8月累计发电量同比增长 0.3%，年内首度转正（1-7月累计同比-0.9%）。分电源类型看，水电、火电月度增速均呈现改善迹象。2020年 6-8月全国平均降水量较常年同期偏多15%，其中 8月平均降水量较常年同期偏多 28%。来水偏丰有效提升水电丰水期表现，2020年 8月水电发电量同比增长 8.9%，增速较 7月提升 2.8个百分点；电力生产整体加速背景下，8月火电发电量同比增长6.2%，增速由负转正（7月同比-0.7%）。
            
                    投资建议：
            
                    随着汛期来水同比由枯转丰，水电二季度基本面已呈现好转迹象，并有望在三季度持续兑现。电力市场化加速背景下综合电价下调预期持续修正，考虑到煤价同比回落叠加用电需求加速恢复，我们判断火电三季度业绩仍然值得期待。现阶段电力股基本面确定性改善，估值具备安全边际，配置价值提升。维持公用事业“增持”评级（电力“增持”评级），建议关注水电：华能水电、长江电力；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）。
            
                    风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。
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