国金证券--医药行业研究：2020年1-8月生物制品批签发：稳中有增【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    我们在本报告中对2020年1-8月主要疫苗、血液制品品种批签发规模变化、竞争格局变化和同比增长情况进行了详细分析，为广大投资者把握生物制品板块基本面变化提供参考。 年1-8月，国内疫苗批签发继续保持平稳增长势头，进口疫苗占比约7%，国产约93%，竞争格局保持相对稳定。全球新冠疫苗加速研发推动我国疫苗产业链整合发展，随着大众健康意识增强，预计下半年流感疫苗市场需求将呈上升态势。 年1-8月，血液制品行业批签发提速，多个品种较2019年1-8月批签发均有明显增加。但考虑近年行业采浆规模情况和疫情期间血浆采集受到的影响，我们预计全年血液制品行业仍将维持平稳发展势头。
            
                    2020年1-8月国内生物制品行业继续保持平稳发展，由于疫情影响，部分品种和部分企业的销售收入出现波动，但从批签发数据看，国内疫苗和血液制品批签发整体上均保持稳健增长，显示批签发供应端并未受到明显冲击，后续业绩恢复的基础扎实，行业景气度依旧。 在当前抗疫进程中，新冠肺炎疫苗的研发尤为重要，受到市场重点关注。截至9月13日，根据WHO统计，全球共有179项新冠疫苗研发项目在有序开展，其中35项已进入临床试验阶段，目前我国已有4个自主研发项目和1个参与的国际合作研发项目处于临床Ⅲ期试验阶段，中国新冠疫苗研发进展领先。 国产创新疫苗持续放量，具备较大发展潜力。2020年是首个国产13价肺炎球菌结合疫苗、首个国产HPV 疫苗上市销售元年，1-8月沃森生物的PCV 13合计批签发256万剂，占比63%；万泰生物的二价HPV合计批签发101万剂，占比73%，国产创新疫苗依靠年龄段和性价比优势迅速抢占存量市场，产品力和营销力均表现优秀，未来可期。同时四价、九价HPV 疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、多联苗等多个重磅品种同样存在很强的业绩弹性。新冠疫苗研发与已经上市品种业绩放量形成共振，疫苗行业在2020年的投资机会尤其值得重点把握。 血液制品在2020年1-8月批签发同比增长明显，但考虑到疫情对原料血浆采集的影响，结合近年来采浆形势及浆站获批情况，我们预计未来2-3年国内血浆和血液制品供应稀缺性有望不断提升，血液制品迎来价格和估值的向上弹性。同时考虑行业正在积极恢复采浆，未来血液制品重新出现量价齐升是大概率事件。
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