华金证券--煤炭行业月度报告：去库存支撑价格回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    8月当月产量同比下降、环比上升，晋陕增产蒙西减产：2020年8月，全国煤炭产量3.26亿吨，同比下降0.1%，环比上升2.47%。晋蒙陕月度产量同比分别变化8.74%、-7.15%和0.44%，环比分别变化6.47%、0.19%和2.85%。下游行业延续复苏趋势，火电发电量同比再次转正，焦炭、水泥同比增速加快。
            
                    9月焦炭吨盈利继续回落，生铁利润连降9个月：9月中旬煤焦差价较上月回落9.3%，连续3个月回落；生铁价格月环比上涨2.31%，但同期铁矿石和焦炭价格分别上涨3.03%和6.96%，导致吨铁盈利空间下降21.59%，自2020年1月以来连续第9个月下降。
            
                    8火电发电量反弹，9月上旬大型电厂日耗季节性回落： 8月全国发电量同比增长6.8%，环比增6.42%；火电同比增6.2%，环比增10.66%。火电占比为70.32%，较上年同期低0.44个百分点。9月8日大型电厂日耗371万吨，月回落16.25%。
            
                    动力煤终端、中转月度分别去库15%和18%，焦煤港口去库下游补库：大型电厂动力煤库存7月22日达到短期高点后回落，截止到9月8日月回落15.04%；
            
                    截止9月15日，环渤海和长江口库存月环比分别下降19.53%和13.56%，港口库存合计月降17.65%，同比下降30.54%。9月焦炭厂和钢厂分别补库1.07%和3.97%，但不敌港口库存下跌导致整体去库2.47%。
            
                    进口煤比价优势犹存，关注进口政策： 8月进口煤炭2066.3万吨，同比降37.29%，环比降20.83%。按照9月中的国内外价格计算，进口煤价差相比上月稍有收窄，但仍具有高比价优势，建议关注进口政策变化。
            
                    煤价可能再次分化：旺季结束后电厂主动去库，港口价格回落，坑口由于供给监管原因价格保持强势，坑口港口价格倒挂导致调入减少，港口库存回落，支撑港口价格走强。预计年内供应束将持续存在，随着冬储旺季来临，动力煤价格上行动力犹存。4季度晋冀豫焦炭产能仍有关停减量，焦炭价格仍有提升的可能，但空间需视钢铁盈利的改善；山东省煤炭的淘汰力度加大，可能导致焦煤供应小幅收紧，部分抵减蒙古进口焦煤通关加快的冲击，焦煤价格有望企稳回升。
            
                    等待需求再度发力，配置兼顾成长与弹性：近期煤焦价格上涨驱动主要来自供给的收缩以及库存的去化，需求在疫情的恢复性增长后保持在相对平稳的水平，除焦炭后期供应仍有收缩潜力和可能外，煤炭的供应缩减空间不大，煤焦的上涨空间和持续性仍有待需求的再度发力，维持行业同步大市-A 评级，建议重点配置高成长、高分红的盘江股份、露天煤业、陕西煤业和中国神华，建议关注价格和业绩弹性较大焦炭公司，看好金能科技、淮北矿业和开滦股份。
            
                    风险提示：疫情影响朝预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。
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