开源证券--电气设备行业深度报告：创新驱动未来，异质结引领光伏技术发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     技术特点决定异质结或是光伏产业未来发展的主方向，降本将推动量产落地异质结的高潜力和高性能决定了未来光伏技术地位，各环节成本降低将推动异质结电池技术更快量产落地。异质结电池实验室最高效率已达26.7%，国内企业中试量产效率已接近24%（2019年底主流PERC 电池效率为22.5%），并且异质结电池量产效率还在进一步提升。异质结电池技术降本路线清晰，设备方面国产化后单位GW 设备投资有望从10亿元左右下降到6亿元甚至更低，同时辅材银浆、靶材等方面也具有很大降本空间。从产品方面异质结相对于PERC 在转换效率和光衰减方面具有优势，因此享有一定溢价。所以随着成本降低，产业有望逐步进入渗透率快速提升临界点。
            
                     高效率、低衰减、低温度系数是异质结电池的独特优势异质结电池的产品特点主要体现在高效率、低衰减、低温度系数。转换效率方面目前试验数据相对于PERC 可以提升约1.5pct。同时由于不存在硼氧复合对，异质结几乎不存在光致衰减问题。在温度系数方面，异质结电池温度系数仅为-0.25%，为常规单晶电池一半。光伏组件的使用时间长达20-25年，异质结电池的优势将通过组件寿命进一步放大。转换效率提升可以制造更大功率的组件，而大功率组件可以有效降低BOS 成本，并摊薄电站的单位建设成本。在新的组件设计理念与大尺寸硅片应用的背景下，当采用异质结电池替代PERC 电池时，组件功率将进一步放大，异质结电池在效率等方面的优势会被进一步放大。而低衰减特性使得异质结电池在全生命周期内可以生产更多的电量，由此摊薄LCOE 成本。
            
                     异质结在设备及核心工艺方面均有成本降低的空间异质结电池工艺为清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO 薄膜沉积以及丝网印刷，核心是非晶硅薄膜沉积与TCO 薄膜沉积。在清洗制绒环节，新型的臭氧法不仅溶剂的消耗更少，最终的电池效率也会提升。在非晶硅薄膜沉积方面，设备的国产化将大幅降低生产成本。TCO 薄膜沉积方面，设备、靶材国产化都将助力异质结生产成本降低。在丝网印刷方面，多主栅技术可有效降低银浆消耗，银浆的国产化则可进一步降低银浆价格，从而降低生产成本。
            
                     产业即将达到渗透率快速提升临界点，各企业纷纷加码投资异质结随着异质结成本逐步降低，产业有望逐步达到渗透率快速提升临界点。从2019年开始，各企业对于异质结电池的研发及投资明显加速。据我们从公司公告中整理得到的信息，2019年开始，电池环节规划产能达16GW 以上，其中既有通威股份、东方日升、爱康等传统光伏企业，也有山煤国际等新进企业。在设备方面，捷佳伟创、迈为股份、金辰股份等企业也积极投入设备研发工作。银浆等耗材的国产化工作也取得了一定进展。异质结电池越来越具有量产的产业条件。受益标的为捷佳伟创、迈为股份、通威股份、东方日升、山煤国际。
            
                    风险提示：新技术发展不及预期、疫情等导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。
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