开源证券--轻工制造行业双周报：地产销售数据亮眼推荐定制家居；文化办公用品增速提升看好必选消费龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心组合：索菲亚、欧派家居、太阳纸业、思摩尔国际、裕同科技
            
                    1、家居内需复苏组合：索菲亚、欧派家居；受益标的：志邦家居、顾家家居
            
                    2、文化纸企稳组合：太阳纸业
            
                    3、新型烟草组合：思摩尔国际
            
                    4、5G催化包装组合：裕同科技
            
                    5、必选消费组合：中顺洁柔、晨光文具（文中“本周”指2020.9.14—9.18，“上周”指2020.9.7—9.11。）
            
                    2020年8月社零数据恢复符合预期，日用品、文化办公用品类增速回升
            
                    1）2020年1-8月家具类零售额累计同比下降11.4%，降幅环比收窄1.1pct。地产销售亮眼，商品房住宅销售面积当月同比增长14.7%，涨幅相较7月扩大4.8pct；2020年1-8月房屋住宅竣工面积累计同比下降9.7%，降幅相较1-7月缩小0.5pct。竣工缺口的回补仍有较强的刚性需求，我们继续看好竣工回暖周期的大趋势。
            
                    2）必选消费品类当月同比增速显著回暖，其中文化办公用品类增速提升较快。
            
                    2020年8月，日用品类零售额当月同比增加11.4%，增速环比回升4.5pct。2020年8月，文化办公用品类零售额当月同比增加9.4%，增速环比提升8.9pct。
            
                    景气度持续提升具有高确定性，长期竞争格局边际改善，继续推荐定制家居
            
                    1）定制家居龙头零售和工程接单持续改善，同时积压订单正在加速转化。因此2020H2业绩释放确定性较高。叠加上半年的低基数，预计景气度提升有望持续至2021H1。长期看，受益于整装、工程、线上等渠道兴起，龙头竞争优势凸显。2）从业绩反转的弹性角度，我们继续推荐索菲亚：公司2020年中报业绩前瞻指标大幅改善，经销渠道改革成效显著，厨柜、木门有望通过工程渠道释放弹性；从拥抱行业龙头发展红利的角度，我们持续看好欧派家居：公司全渠道、全品类优势显著，内部管理精细化。2020Q3预计经销渠道大幅改善，工程端维持高增。
            
                    关注纸涨价和必选消费龙头长期价值，推荐太阳纸业、思摩尔国际、中顺洁柔
            
                    1）推荐文化纸龙头太阳纸业：2020H2伴随需求回暖，纸价有望向上修复，带来盈利弹性。近期在文化纸涨价函接连下发后，文化纸价格提升逐步落地。本周，双铜纸/双胶纸上涨2.78%/0.14%。长期看，公司产能释放、成本优化均有空间。
            
                    2）推荐电子烟雾化龙头思摩尔国际：2020Q2海外市场新型烟草销量受疫情影响有限，继续看好思摩尔在技术研发、客户积累和供应链上的壁垒，建议长期关注。
            
                    3）推荐生活用纸龙头中顺洁柔：伴随体量提升，周期性正逐渐弱化。太阳、个护品类拓展空间大，线上、母婴等渠道后劲足。估值已接近合理区间，建议关注。
            
                    4）推荐文具行业龙头晨光文具：公司精品文创战略推进超出预期，办公文具等品类毛利率持续提升。九木杂物社开店速度受疫情影响也有限，进展顺利。
            
                    风险提示：行业需求恢复不及预期、行业价格战加剧等。
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