安信证券--交通运输行业：中通启动二次上市，国庆机票预定超去年【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    快递：8月通达系快递继续分化，顺丰维持较快增长，中通在港公开招股启动二次上市。1）8月顺丰维持较快增长，通达系持续分化、韵达量、价均回升：各家8月量同比增速分别为：顺丰+62.6%（环比-9.8pts），韵达+53.9%（环比+9.7pts）、圆通+41.4%（环比+3.5pts）、申通+16.7%（环比-6.8pts）。从单件收入看，顺丰、韵达、圆通、申通单价同比降幅分别为21.0%、33.8%、22.6%、23.6%，环比变化为-4.3%、+5.5%、-2.3%、-0.5%，通达系中韵达单价同比降幅最高，但环比唯一正增长，一方面行业竞争仍较为激烈，另一方面公司竞争策略灵活，在件量高增长的情况下对价格进行调整。2）中通快递在港公开招股：9月17日，中通快递正式开启了回港二次上市的招股程序，公司计划全球发售和上市4500万股A 类普通股，最高公开发售价为268港元，意味着融资额有望达121亿港元。
            
                    中通拟将募集资金用于基础设施及产能开发、赋能网络合作伙伴及加强网络稳定性、投资物流生态圈等用途。3）顺丰与中国铁塔签署战略合作框架协议，双方持续互利共赢：9月10日，顺丰与中国铁塔举行战略合作框架协议签署仪式。铁塔能源开放公共换电柜，为顺丰提供网点充电柜、充电桩等二三轮车充电配套服务；顺丰为中国铁塔提供能源电池仓储物流运输、通信工程设备供应链业务等整体解决方案。
            
                    从长期看，快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中。电商快递赛道由于价格竞争超预期带来快递主业业绩下行，当前通过激烈的市场竞争使得头部企业份额差距拉大是通达系走出“囚徒困境”的主要路径，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的公司将最终胜出。重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），圆通速递（持续经营改善）、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份，同时关注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头，估值具备吸引力）、三泰控股（快递柜运营商）、新北洋（设备制造龙头）。
            
                    本周投资策略：当前时点我们看好快递龙头以及航空、机场复苏的投资机会：1）我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧，通达系快递企业2020年业绩将承压，关注新进入者极兔、众邮以及顺丰下沉对快递格局的影响，重点关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。看好头部企业：顺丰、韵达，圆通，关注市值底部的申通、德邦，美股看好中通；2）随着疫苗研发进程加快，民航出行信心提振，国内航空客流加速恢复，国际航班按照 “一国一策”政策有序恢复，总体看，我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去，关注需求的边际改善，重点推荐春秋航空、华夏航空、三大航（国航、南航、东航）、上海机场；3）关注跨境电商大发展下的跨境物流龙头华贸物流。本周组合：顺丰控股、春秋航空、南方航空、韵达股份、华贸物流。
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