山西证券--快递行业月报：8月业务量环比提升，价格战加剧【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：1）涨跌幅：8月，快递行业作为交通运输三级子行业，月涨跌幅为12.87%，分别领先沪深300、交运运输10.29pct、6.30pct ，在交通运输9个子行业中排名第1位；2）估值：对比快递行业及其成分股历史PE，目前位于历史中位，且快递业务量持续高增长，基于低估值+优标的逻辑，我们认为行业估值有望进一步提升。
            
                    快递业务量同比高速增长，环比提升。行业在7月经历短暂的业务量环比下降后，8月环比提升，快递业务量维持同比高速增长态势。2020年8月，实物商品网上累计零售额同比增长15.58%，较社零总额累计值同比+24.79pct，规上快递业务收入727.40亿元，环比增长0.57%，同比增长17.93%；规上快递业务量72.36亿件，环比增长4.33%，同比增长36.47%，其中同城、异地、国际及港澳台分别实现规上快递业务量10.69亿件、59.96亿元、1.71亿件，同比分别增长18.22%、40.36%、35.51%，东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为57.41亿件、9.67亿件、5.28亿件，同比分别增长36.40%、44.75%、24.18%。
            
                    价格战加剧，单票收入环比下降。2020年8月，价值战进一步加剧，单票收入为10.05元，环比下降3.61%，同比下降13.58%，快递行业CR8为83.20%，同比提升1.50pct，环比下降0.40pct。分公司看，顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递8月分别实现业务量6.52亿票、12.82亿票、10.84亿票、7.88亿票，分别同比增长62.59%、53.90%、41.33%、16.74%，单票收入分别为17.11元、2.12元、2.11元、2.11元，同比分别下降20.97%、33.75%、22.43%、23.55%，各公司业务量持续高增长，但单票收入均同比大幅下降。目前来看，快递行业竞争持续加剧，业务整体向头部集中，指标短期波动符合预期，中长期看预计行业集中度将进一步提升。
            
                    投资策略：线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，行业规模稳定高增长。建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。建议关注：顺丰速运、圆通速递、韵达股份。
            
                    风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；价格战超预期；末端网点退网。
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