国信香港--教育行业：开学季教育行业政策频发，疫情下不同板块业绩分化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    临近开学，教育行业政策频发，其中有三份文件引起市场关注：《关于进一步加强和规范教育收费管理的意见》、《关于规范民办义务教育发展的实施意见》和《中华人民共和国学前教育法草案（征求意见稿）》。其中第一份文件中提及“探索建立学校收费专项审计制度，重点加强对非营利性民办学校的审计，严禁非营利性民办学校举办者和非营利性中外合作办学者通过各种方式从学费收入等办学收益中取得收益、分配办学结余（剩余财产）或通过关联交易、关联方转移办学收益等行为”，学前教育发草案再次明确幼儿园不得直接或间接作为企业资产上市，实际上，类似表述在2018年修正版本的《民办教育促进法》和《国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》都已存在，本次三份文件均没有超预期的内容，但K12学校上市公司前期涨幅较大及文件令市场意识到政策对于学前教育及义务教育阶段的监管取向不会放松，相关板块股价受到较大冲击。我们认为对职业教育及高等教育板块，政策并无超出民促法实施条例送审稿的收紧措施，股价回调可趁低吸纳。从中期业绩看，K12学校及高等教育相关股份业绩受疫情冲击很小，普遍营收、利润双增；线下培训机构业绩受疫情冲击；线上K12课外培训机构在疫情中获得大量学生流量，仍处于高速增长期。
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