国开证券--白酒、肉制品行业中报点评：龙头公司稀缺性持续提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年上半年，由于食品饮料板块中调味品、肉制品、部分食品公司产品具有需求刚性，同时附加值及净利率较高的C端商品受益于“宅经济”销量增长，因此板块业绩表现亮眼，实现营收、净利润双增长。
            
                    白酒板块：2020年上半年，18家白酒上市公司实现营业收入1295.73亿元，同比增长2.29%，营业利润664.76亿元，同比增长7.55%，归母净利润178.80亿元，同比增长8.09%。发展趋势： 1、疫情使行业加速集中，龙头公司稀缺地位不断凸显；2、高端白酒亮眼业绩得益于稳定的需求及不断强化的终端把控力； 3、中端白酒业绩波动较大，中秋旺季销售或放量；4、部分公司改革红利将持续。投资建议：目前，大部分核心白酒上市公司PEttm处于食品饮料板块均值附近，但未来三年净利润增速大概率将明显高于行业平均水平，因此性价比仍然具有比较优势，建议关注高端白酒龙头公司茅台、五粮液，改革加速落地的山西汾酒，业绩增速有望改善的口子窖。
            
                    肉制品板块：2020年上半年，7家肉制品上市公司实现营业总收入684.25亿元，同比增长36.34%，实现归母净利润39.99亿元，同比增长30.45%，总体来看，净利润增速低于营收增速。发展趋势：1、猪周期将现拐点，中下游行业即将迎来利润释放期；2、马太效应加剧下，龙头业绩稳定不断增强；3、销售投入提升，积极拥抱新零售，借此培育出大单品及客群的公司盈利能力或能快速提升投资建议：建议关注双汇发展，公司屠宰、肉制品业务均处于龙头地位、国外猪肉进口渠道畅通且积极拓展新品类、新业态的双汇具有明显竞争优势，业绩稳定性及确定性突出。
            
                    风险提示：国内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧；消费税征收政策变动导致行业税率上升；相关行业政策出现重大调整影响公司业绩；公司因销售增速下降、改革推进不顺利等导致业绩增长低于预期；猪肉价格超预期提升；国内外二级市场系统性风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；其他黑天鹅事件。
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