开源证券--电气设备行业周报：电池日引领新一波创新，看好龙头强强联手【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    股指期货交易逐步调整放开股指期货在2015年受到了严格的交易限制，流动性大幅萎缩，贴水也成为常态，使用股指期货进行对冲的对冲类产品举步维艰。2017年2月至2019年4月，中金所先后对股指期货交易规则进行了四次优化调整，调低了股指期货保证金、手续费，放宽了日内交易限额；在2019年6月，中金所还进一步在股指期货上实施了跨品种单向大边保证金制度。得益于监管的放开，股指期货在流动性与贴水上都有一定改善，对冲类产品有望再焕生机，本文以沪深300股指期货合约（IF）为考察对象，探究合理的移仓方案，以期降低换仓成本，增厚产品收益。
            
                    股指期货的移仓方案研究股指期货的换仓成本与跨期价差息息相关，与基差类似，股指期货的跨期价差受到合约到期月份与距离交割日的时间影响。我们对比了当月-下月、当月-当季、当月-下季三种移仓方案。
            
                    股指成分股的分红是影响跨期价差月度分布的主要因素，从02合约切换至09合约时，采用当月-下季或当月-当季的换仓方案替代当月-下月连续换仓的方案，可以有效的减少跨期价差带来的损失。
            
                    距离当月合约到期日较远时，三种移仓方案的跨期价差都较为平稳，无明显变动；
            
                    而从交割前8个交易日开始，跨期价差一路走低，换仓成本持续增大。我们认为可考虑在当月合约到期前8-11个交易日进行移仓。
            
                    跨期价差也存在一定的周度效应，周三的跨期价差相对最小，应避免在周三进行移仓。
            
                    在交割日跨期价差的变化波动较大，我们可以使用到期日前10-前5个交易日的平均跨期价差来确定当前是否处于正区间，当前10-前5个交易日的平均跨期基差为正时，可选择在交割日进行移仓。
            
                    股指期货日内增强策略在不暴露隔夜风险的情况下，我们可以通过日内交易增强股指期货部分的收益。
            
                    我们在沪深300股指期货上测试了蜘蛛网、RSI、ACD、情绪平稳度四种日内交易策略，均有良好表现。采用等分资金构建的综合策略年化IR 达到2.22。
            
                    期权对冲：可期待的对冲方案上交所、深交所与中金所于2019年底分别推出了300ETF 期权与沪深300股指期权，目前期权已具备较好的流动性与对冲潜力。使用沪深300ETF 期权构建的空头组合拥有与期货一致的收益结构，且对冲效果相当，是可期待的对冲方案。
            
                    风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
82df6aed-a6f9-4696-8179-0cf9a0920792.pdf