万联证券--传媒行业事件点评报告：国庆档将至，关注核心出品方&头部院线【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    供需两端看好档期表现：1）需求端：代偿春节档+双节长假延长档期+可替代娱乐活动有限；2）供给端：大众向、垂直向兼具，观众人均观影部数提升可期；“封神三部曲”之《姜子牙》热度最高，作为国产片总票房排名第二的《哪吒》之姊妹篇，观众有较高期待度，口碑奠定后热度有望进一步爆发；《我和我的家乡》票房表现好于此前“想看数”奠定的预期，知名导演、演员云集，受众层面更广，相较《我和我的祖国》用户更为下沉，与下沉市场占比提升趋势一致。
            
                    复工两个月有余，市场预热充分静待启幕：1）最新政策规定上座率可以调整到不高于75%，结合往期爆款影片上座率水平看，这一要求基本不会影响影片本应取得的表现；2）从复工及票房恢复上看，全国整体复工近9成，大票仓复工率均较高，从周票房表现看已恢复至疫情前水平。
            
                    按照不同预期，票房预计为33-57亿元：分拆人均票价及总人次预测，按照悲观/中性/乐观预期，预计档期票房约为37.25-55.37亿元，较上年下降21.23%-提升17.10%。
            
                    建议关注重点影片核心出品方、内容制作能力突出的公司；龙头院线及布局低线城市的相关院线：1）制作方：推荐卡位动画赛道、探路工业化制作，有望持续输出爆款的光线传媒，短期看十一档期《姜子牙》有望复刻《哪吒》票房成绩，中长期对标海外好莱坞影企有望获得新业务拓展（IP 衍生）、市场容量、市占率、经营效率多维度提升；2）院线：①疫情加速行业出清，“剩者为王”下盈利能力提升，政策明确表示推出一系列扶持政策，基于政策支持+龙头公司定增、整合举措，行业和龙头公司基本面得以改善。②近年来国产片票房崛起，春节档、国庆档为年内最大档期且影片多以国产片为主，从票房分布看低线城市占比不断提升，建议关注低线城市布局的相关院线。
            
                    风险提示：口碑、票房表现不及预期；影片延期风险；股东减持风险；疫情反复风险。
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