中国银河--家用电器行业九月行业动态报告：地产竣工改善，空调内外销延续增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    最新观点1）家电社零总额增速转正。根据国家统计局数字，2020年1-8月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额5131.4亿元，同比下降9.0%，8月单月家电社零总额为715.50亿元，同比上涨了4.3%，环比改善明显。我们认为主要原因为618活动透支影响减弱，需求逐步恢复。
            
                    2）8月空调内外销延续增长。2020年8月家用空调内外销均同比增长，总销量1056万台，同比增长2.78%，其中内销735万台，外销321万台，同比上涨了0.86%和7.49%。我们认为8月份南方降雨减少，终端需求回暖，空调线上线下零售端均表现较好，内销有望维持稳健增长，外销增长趋势也或延续。
            
                    3）房地产住宅竣工降幅缩窄。2020年1-8月份房地产住宅竣工累计面积同比下滑9.7%，8月份单月房地产住宅竣工2813.17万平米，同比下降了5.05%，降幅比上月大幅收窄，预计地产竣工回暖趋势在4季度得到延续。2019年以来，我国老旧小区改造进入加速阶段，利好家电特别是厨电的更新市场。
            
                    4）9月行业市场表现较好。9月申万家电指数下跌1.83%，排在申万28个一级行业第4名，年初至今家电板块上涨7.72%，表现不及沪深300指数（11.98%），行业市盈率（TTM）为23.30，略高于2006年至今历史平均水平21.55，处于中等偏高位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为-9.56%，历史均值为-11.23%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高1.67PCT，位于中间位置。
            
                    投资建议我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，内需改善趋势已基本确认，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，板块公司业绩将持续修复。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。
            
                    风险提示：
            
                    原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。
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