开源证券--农林牧渔行业周报：2020年三季报前瞻：生猪产业链业绩持续向好，关注后周期板块机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    三季报前瞻：生猪产业链业绩持续向好，关注后周期板块机会
            
                    生猪养殖板块迎量价齐升，龙头企业盈利能力凸显。2020年第三季度生猪养殖行业供给仍旧偏紧，猪价维持高位震荡，据Wind数据显示，2020年三季度生猪创年内新高为36.81元/公斤，同比及环比均实现上涨。出栏量方面，各上市公司产能逐步恢复，龙头养殖企业月度出栏量环比及同比均开始正向增长，同时各企业开始上调未来3年出栏量目标。以新希望为例，公司上调2021年出栏计划至2500万头。整体来看，受高猪价及出栏量增长影响，三季度生猪养殖企业业绩持续释放，其中生物防控能力突出，出栏量稳步增长且养殖成本有优势的养殖企业业绩表现优异。我们预计2020年前三季度生猪养殖板块利润同比增幅可观，牧原股份、新希望、温氏股份及正邦科技归母净利润分别为209.84、65.74、82.78、64.78亿元，其中正邦科技业绩弹性最高，前三季度同比增长12791.54%，牧原股份凭借出栏总量优势，利润总数最高，新希望出栏目标完成，业绩稳步增长。未来建议继续关注防控能力突出，成本下降空间较大，业绩有望改善的龙头养殖企业新希望。
            
                    三季度禽养殖景气度分化，黄羽鸡企业业绩改善。2020年前三季度白羽肉鸡板块供给持续宽松，景气度逐步下降。我们预计圣农发展、仙坛股份归母净利润为18.21、3.37亿元，同比分别-53.54%、-76.22%。白羽肉鸡企业第三季度业绩降幅持续扩大，预计全年景气度持续下滑，利润同比下降。黄羽鸡方面，三季度随着疫情有效控制，活禽销售渠道恢复，黄羽鸡价格回升，企业盈利修复。我们预计三季度湘佳股份归母净利润为0.47亿元，环比上涨51.61%。
            
                    能繁母猪环比连续转正，动保及饲料板块业绩企稳回升。据农业农村部数据，2020年三季度能繁母猪和生猪存栏继续回升，8月份能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37%，生猪存栏环比增长4.7%，同比增长31.3%。随着生猪加快恢复，后周期板块动保及饲料业绩持续回暖。我们预计2020年前三季度生物股份、普莱柯、中牧股份、科前生物归母净利润分别为2.85、1.75、5.00、3.04亿元，同比分别增长14.71%、84.08%、83.85%、59.35%。展望未来，行业生猪存栏有望加速恢复，动保企业未来三年业绩增速确定，看好动物保健板块投资机会。建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，重点推荐普莱柯、生物股份、科前生物。
            
                    价格跟踪（09.25-10.09）：大宗商品价格上涨，仔猪、白羽鸡、毛鸭价格下跌
            
                    生猪养殖：9月30日全国外三元生猪均价为33元/公斤，环比上涨0.33%；仔猪均价为100.06元/公斤，环比下跌0.15%。白羽肉鸡：据Wind数据，9月30日鸡苗均价0.77元/羽，环比下跌4.94%；毛鸡均价5.53元/公斤，环比下跌7.83%。
            
                    风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。
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