开源证券--轻工制造行业双周报：国庆家居消费显著回暖，白卡纸展现更优涨价弹性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心组合：索菲亚、欧派家居、中顺洁柔、思摩尔国际、太阳纸业、志邦家居 1、 家居内需复苏组合：索菲亚、欧派家居，志邦家居。受益标的：顾家家居 2、 造纸涨价组合：太阳纸业；白卡纸涨价受益组合：博汇纸业 3、 必选消费组合：中顺洁柔、晨光文具 4、 新型烟草组合：思摩尔国际  （文中“本周”指2020.10.5-10.9，“上周”指2020.9.28-10.2。）
            
                    假期信息：家居消费显著回暖，白卡纸涨价弹性更优，美国大麻合法预期升温  1）家居消费显著回暖：家居国庆促销如火如荼，整体呈现出前置化、线上化和主打环保的特点。从最终的数据结果看，国庆假期家居消费显著回暖。根据国家税务总局10月9日发布的增值税发票数据显示，8天长假期间，我国批发零售业日均销售收入同比增长14.1%。其中，家具消费同比增长32%，建材装饰材料等耐用品消费同比增长45.4%。此外，上海市商务委发布的数据显示，上海假期实体零售18个消费行业有14个呈现增长态势，其中家居建材同比增幅达到68%。 2）白卡纸涨价弹性更优：近期APP、晨鸣等规模纸厂频频发布涨价函。从落地情况看，白卡纸体现出更优的价格弹性。虽然涨价函陆续发布，但是文化纸的终端需求仍然偏弱，供给端库存压力较大并仍有部分进口货源冲击，因此涨价落地幅度较小（铜版纸由于市场集中度较高，涨价落地情况相对较好）。而白卡纸受益于限塑令替代需求、禁废令带来的白板替代需求以及较高的行业集中度，整体涨价落地情况较好。本周白卡纸均价较上周上涨2.63%，已超过2020年初价格高点。 3）美国大麻合法化预期升温。根据36氪，拜登竞选搭档美参议员卡马拉·哈里斯在美国东部时间10月7日晚上的副总统辩论中表示：如果当选，拜登政府将使大麻合法化。雾化是使用大麻最好的方式之一。而思摩尔研发的cCELL技术则深度契合大麻雾化需求，在美国合法大麻雾化市场中处于领先地位。
            
                    三季报披露期临近，推荐业绩预期较好的定制家居、中顺洁柔、思摩尔国际  1）推荐定制家居龙头索菲亚、欧派家居：定制家居行业2020H1受疫情冲击较大，我们预计2020Q3前期积压订单正在加速转化并且线下接单也在加速恢复，国庆家居消费数据也有所验证。从业绩反转弹性角度，我们继续推荐索菲亚；从行业龙头角度推荐欧派家居；从二线品牌业绩高增长角度，新增推荐志邦家居。 2）推荐中顺洁柔，关注成本+需求+长期空间三大预期差：①成本：进口木浆受海外疫情影响上涨空间有限；②需求：预计2020Q3线上增速还在环比提升，线下逐步修复；③长期空间：产品结构优化+品类拓展+品牌延伸还有较大空间。 2）推荐电子烟雾化龙头思摩尔国际：公司雾化小烟业务在技术研发、客户积累和供应链上的壁垒深厚。短期看美国大麻合法化预期升温有望带来股价催化。
            
                    风险提示：行业需求恢复不及预期、行业价格战加剧等。
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