开源证券--传媒行业周报：新游上线纷至沓来，直播电商风云再起【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    《原神》叠加Q4重磅新游带来的增量，或驱动游戏行业收入增速超预期根据SensorTower数据，米哈游大作《原神》于9月28日全球首发后，截至10月7日全球下载量超过1300万次，AppStore+GooglePlay预估收入近9000万美元，均创造二次元游戏新纪录；其中中国地区下载量占比24%，收入占比40%，考虑到中国地区第三方安卓市场数据不在统计中，《原神》中国地区上线后10天收入或超过2.5亿人民币。《原神》与10月有望上线的腾讯首款自研3D武侠题材MMORPG《天涯明月刀》及祖龙研发、腾讯代理的沙盘SLG《鸿图之下》（定档10月21日），以及Q4有望上线的吉比特代理的经典IP模拟经营手游《摩尔庄园》、完美世界自研自发的3D回合制RPG《梦幻新诛仙》等多款大作有望推升手游行业2020Q4及2021Q1增速。由于游戏板块整体估值与行业预期增速的正相关度较高，在国内疫情逐步得到控制以及高基数下，市场普遍预期行业收入同比增速从2020Q2到2021Q1不断走低，导致游戏板块在调整中估值不断消化，为而我们认为Q4重磅新游的陆续上线或打消市场疑虑，当前估值性价比较高且具备提升空间，继续建议加大配置新游上线有望推升业绩增速的龙头，重点推荐完美世界、姚记科技，其他受益公司包括腾讯控股、吉比特、网易、三七互娱、心动公司、创梦天地、中手游、掌趣科技、世纪华通、游族网络、富春股份等。
            
                    影国庆档再次验证电影“内容为王”和渠道集中度提升逻辑，龙头有望长期受益根据猫眼数据，取国庆档10月1-7日与2019年同期对比，观影人次下降22%，票房下降18%，在2019年创造史上最强国庆档、2020年面临“报复性旅游”竞争情况下，我们认为2020年国庆档票房符合预期且再次验证人们观影意愿恢复良好，疫情影响基本消散。《我和我的家乡》凭借更佳的口碑反超《姜子牙》成为国庆档票房冠军，再次验证“内容为王”；而Top10院线票房合计市占率同比提升，渠道集中度提升也得到验证；另外IMAX电影票房及市场份额同比均明显提升，验证观影体验和影院技术升级日趋重要。我们认为，短期来看，电影板块底从部修复第三阶段或基本确立，院线、影院广告公司业绩有望从Q2、Q3至至Q4持持续反转；长期来看，内容为王和工业化仍将成为出品方的长期指引，疫情带来的部分影院退出、、市场集中度提升也将成为渠道的长期方向，，内容和院线龙头有望充分受益疫情后的行业长期发展；受益公司包括万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、IMAXCHINA、分众传媒、华谊兄弟、光线传媒。
            
                    前瞻性布局双“双11”和直播电商领域投资机会随着各方“双11”准备工作开启、芒果超媒大力布局电商业务以及10月9日“第三方来源的商品将不再支持进入直播间购物车”这一政策正式在抖音施行，直播电商领域竞争加剧，抖音、快手、芒果为代表的视频系崛起，将为品牌方、代运营商、Saas服务商等打开增量空间。重点推荐芒果超媒、值得买、元隆雅图。
            
                    风险提示：疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；直播电商竞争格局变化存在较大不确定性。
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