开源证券--食品饮料行业周报：节日消费如期增长，关注秋糖渠道反馈【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：白酒节日动销良好，大众品消费缓慢复苏  中秋国庆双节期间，受益于消费场景增加以及经济内循环，白酒消费基本达到预期。前期酒厂已做好充分准备，包括清理渠道库存、淡季挺价等，低库存背景下节日销量增长基本来自于终端实际动销。白酒分化仍在延续：分价格带来看，高端白酒表现最好，估计大概率实现量价齐升；次高端仍现分化，剑南春、山西汾酒仍保持领先势头。从消费场景看，婚宴及家宴受益于补偿性消费，呈现短期爆发式增长；商务消费仍在持续回暖中。预计三季度白酒企业普遍增速回升。2020年秋季糖酒会即将开始，关注秋糖期间渠道反馈，我们初步预判白酒仍可维持复苏态势。 我们估计大众品9月普遍加速增长，原因可能在于：一是7-8月为全年淡季，增速本来不快；二是9月企业开始备货为节日做准备。从中秋节后反馈来看，受到消费者出行及餐饮市场带动，大众品普遍实现旺销。与餐饮相关性较大的调味品企业如海天味业、中炬高新、恒顺醋业等均有不错表现。而双节期间走亲访友的场景增加，社交活动恢复带动礼品需求复苏，以伊利股份为代表的液态奶也实现旺销。随着疫情后经济持续复苏，大众品消费活跃度更快提升。2021年春节时间错配可能导致部分企业2020Q4增速略有影响，估计与2021Q1合并来看仍可保持加速增长趋势。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业
            
                    （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。
            
                    
            
                    （2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。
            
                    
            
                    （3）中炬高新淡季增速略有回落，公司已积极调整费用投放节奏，确保全年目标达成。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，估计全年可顺利达成目标。
            
                    
            
                    （4）海天味业动销良性发展，考虑三季度进入淡季，预计营收增速可能略有回落。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。  板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘  9月28日-10月9日（开市4天），食品饮料指数涨幅为3.9%，于一级子行业中排名第5，高于沪深3001.5pct，子行业中其他酒类（7.3%）、肉制品（6.1%）及乳制品（5.2%）涨幅较大。中秋国庆节日消费品表现良好应是催化因素。
            
                    个股方面，ST舍得、桃李面包、百润股份等涨幅领先；元祖股份、兰州黄河、皇氏股份等跌幅居前。
            
                    重点新闻：10月8日，茅台健康产业公司推出3款保健酒  10月8日，贵州茅台集团健康产业有限公司发布3款“茅鹿源”新品--马鹿茸人参酒、鹿筋酒、蒲公英酒，正式驶入大健康产业的快车道（来源于微酒）。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
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