国盛证券--建筑材料行业周报：进入三季报窗口期，优选业绩弹性细分龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    【水泥玻璃周数据】本周全国水泥均价430元/吨，周环比+0.5元/吨。本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.1%。价格上涨地区主要是辽宁、江苏、安徽马鞍山和山东济宁，幅度20-30元/吨；回落区域有河南、福建，小幅下跌10-15元/吨。国庆期间，受长假和雨水天气影响，下游需求环比前期减弱，库存有所上升，但水泥价格保持震荡上行为主；节后，随着下游工程恢复施工，企业发货正在逐步提升过程中，维持前期判断，在最后需求期，各地企业为完成全年任务目标，水泥价格将会继续保持升势为主。
            
                    泛京津冀地区水泥库存53.8%，周环比+1.3%；长江中下游流域水泥库存51.7%，周环比+1.1%；长江流域库存54.5%，周环比+2.2%；两广地区库存57.5%，周环比+3%。
            
                    九月末全国建筑用白玻平均价格1903元，月环比持平，年同比+271元。
            
                    在产玻璃产能95022万重箱，月环比+360万重箱，年同比+2412万重箱。月末行业库存3840万重箱，月环比-153万重箱，年同比+122万重箱。月末库存天数14.75天，月环比-0.65天，年同比+0.10天。从区域看，华东、西南和西北等地区市场情绪较好，报价有所上涨；华南、东北和华中等地区市场成交尚可，价格略有小幅的波动；华北地区成交较好，价格变化不大。
            
                    【周观点】此前装修建材板块受地产行业政策影响，调整较为明显；工程端建材板块对资金环境敏感度较高，在流动性边际收紧的影响下，叠加头部房企资金回款变化预期的影响，估值有所波动；从中长期行业发展趋势来看，如我们在近两年的年度策略报告提出的“迎接细分龙头的盛宴”，我们仍然继续看好优质细分龙头的份额提升和成长空间：地产集中度提升趋势仍将持续，战略集采+全装修推进之下工程端放量势头仍将延续，有相应工程端业务布局且具备扩张的龙头公司仍将持续受益，现金流承压但已有改善表现。从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大B 工程市场，仍旧分散的工程小B 市场提供了更长远的份额提升来源。短期来看，地产销售活动继续恢复，8月地产销售面积增速回升明显，竣工面积累计增速进一步收窄，根据微观层面上市公司反馈情况来看，地产后周期相关消费品类，如家具类和建筑装潢材料类企业经销零售端销售出现改善迹象，此前地产销售改善和装修活动限制较弱等使得对后端建材消费需求拉动有所体现。
            
                    8月固投呈现持续回升态势，地产投资单月增速保持加快态势，继续强势表现，而基建投资单月增速环比有所回落低于预期，预计主要受到此前6月以来南方洪灾的持续影响以及专项债落地时滞影响，后续在进入旺季和政策有力支持下，需求确定性依然较强，内需投资端基建仍为稳增长的重要工具和发力点。水泥价格保持上行趋势，进入销售传统旺季，全年任务目标赶工下需求的集中释放，供给约束下水泥价格具备一定弹性，京津冀与长三角区域均有望成为下半年需求的亮点。
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