山西证券--航空行业月报：9月国内需求持续改善，运量接近去年同期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾： 1）涨跌幅： 9月， 航空行业作为交通运输三级子行业， 月 涨幅为 0.37%，分别领先沪深 300、交运运输 6.06pct、 5.12pct，在交通运 输 9个子行业中排名第 1位； 2） 估值： 对比航空行业及其成分股历史 PE， 目前低于历史中位，由于我国国内航空需求正处于上升通道中，未来国际 航线也有望随着疫苗落地而恢复，我们认为行业估值有望得到修复。
            
                    需求持续改善，客货运量接近去年同期水平。 根据民航局 10月新闻发 布会数据， 9月，行业完成旅客运输量 4793.9万人次，恢复至去年同期的 87.5%，其中，国内航线完成旅客运输量 4775.0万人次，恢复至去年同期 的 98%； 完成货邮运输量 66.5万吨，恢复至去年同期的 96.4%，其中，全 货机货邮运输量继续保持较快增长，共完成 25.1万吨，同比增 29.9%。
            
                    从航司整体供需增速情况来看， 9月三大航国内航线 ASK、 RPK 增速 实现同比转正，民营航空整体恢复情况优于三大航，春秋、吉祥国内航线 继续维持前一个月的高增速。由于地区及海外疫情仍在持续，航司海外航 线供需和客座率恢复水平远不如国内。 9月，三大航 ASK 同比减少 28.91%， RPK 同比减少 32.40%， ；春秋+吉祥 ASK 同比减少 3.63%， RPK 同比减少 5.63。
            
                    飞机引进推出情况： 9月，南方航空引进 2架 A321NEO， 退租 1架 EMB190； 中国国航引进 2架 A320NEO；东方航空引进 3架 A320NEO， 退 租 1架 B737-700；春秋航空引进 1架 A321NEO。
            
                    油汇情况： 布伦特原油油价收于 40.95元/桶（2020年 9月 30日），月 同比-9.56%；美元兑人民币汇率 6.8101，月同比-0.73%。 投资策略： 我们认为民航选股一是关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的 低成本民营航空；二是关注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。 推荐关注： 1）典型低成本民营航空公司春秋航空； 2）主营国内支线的华 夏航空； 3）国内航线占比较高的南方航空。
            
                    风险提示： 疫苗落地进度不及预期；海外疫情反复；境外输入病例控制不 力；宏观经济下行；油价上涨；汇率大幅波动。
1d56c8be-8022-4939-b03d-4d1c076b2a11.pdf