长城证券--2020年9月汽车行业社零数据点评：7~9月汽车零售额增速连续三个月双位数增长，行业持续回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：9月社会消费品零售总额 35295亿元，同比增长 3.3%，增幅较 8月扩大 2.8pct。其中汽车商品零售额 3866亿元，同比增长 11.2%，较 8月略放缓 0.6pct。
            
                    9月社零总额增速进一步扩大，汽车消费品零售额增速显著高于整体水平。随着国内疫情防控形势持续向好，居民外出购物和就餐加快恢复，消费总量在持续恢复，今年以来 1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月社零总额同比增速分别为-20.5%、-15.8%、-7.5%、-2.8%、-1.8%、-1.1%、0.5%，3月以来社零增速降幅逐月收窄，9月社零总额同比+3.3%，继 8月增速转正之后增幅扩大。
            
                    其中，9月汽车商品零售额同比增长 11.2%，增速显著高于整体水平。
            
                    20Q3乘用车零售销量超预期，带动 7-9月汽车零售额增速均实现双位数增长。1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月汽车消费品零售额同比增速依次为-37%、-18.1%、0%、3.5%、-8.2%、12.3%、11.8%、11.2%，6月同比增速转负主要受去年同期高基数影响（2019年 6月受国五车型降价去库存影响，当月汽车零售额增速为 17.2%），实际上 3月以来汽车零售持续回暖，7、8、9月汽车零售额同比增速均保持两位数增长。
            
                    根据乘联会，2020年 7-9月狭义乘用车零售销量同比增速依次为 7.8%、9%、7.3%，20Q3同比增速为 8%。20Q3无论是单个月度销量增速还是整体的季度销量增速均是自 18年下半年以来的最高增速。19年 6月国五车仿宋 降价促销去库存在一定程度上透支了 19Q3的市场需求，所以 2020Q3的增长可能是由于 19Q3的低基数造成的，那么可以将 6-9月销量加总来看增速，20年 6-9月总销量同比增速为 4.2%，仍然实现了一定的增长，表明乘用车消费的确在持续复苏中，主要原因是宏观经济持续的向好和产业全面恢复增强了消费信心。
            
                    从消费结构来看，豪华车受益于各地牌照放开政策以及消费升级，销售情况明显优于普通品牌。9月豪华车零售销量同比增长 33%，环比 8月增长 5%，市场份额继续保持 15%的历史高位；主流合资品牌零售销量同比增长 7%，环比 8月增长 12%，其中一汽丰田、广汽丰田、东风本田、上汽通用等均实现双位数增长，同比增速分别为 37.4%、21.7%、20.2%、18.7%；自主品牌零售销量同比增长 1%，环比 8月增长 16%，市场份额34.9%，较 8月提升 1.9pct，其中长安汽车同比增速高达 46.7%。
            
                    投资建议：建议超配乘用车产业链优质标的。20Q1疫情冲击国内汽车需求，20Q2疫情冲击国外汽车需求，目前进入 9月份，至暗时刻已过，底部探明，后续整个产业链基本面只会越来越好，随着国内外疫情逐步受控，各行各业复工复产，国内外经济会逐步修复，乘用车为典型的可选消费品，是典型的顺周期行业，景气度必然随之回升，乘用车产业链的盈利和估值有望双提升，迎来戴维斯双击。
            
                    乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车；乘用车零部件推荐福耀玻璃、继峰股份、华域汽车、伯特利、万里扬、贝斯特；汽车服务推荐中国汽研。
            
                    风险提示：海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期、国外汽车销量不及预期、宏观经济恢复不及预期
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