开源证券--煤炭开采行业周报：禁止澳煤进口扰动供给，关注三季报煤企业绩改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    禁止澳煤进口扰动供给，关注三季报煤企业绩改善本周动力煤价格暂缓上涨趋势，秦港动力煤现货平仓价稳于607元/吨，仍处于高位。本周基本面信息利空交织，需求端体现“银十”韧性，供给端产地保供发力：需求方面，节后工业企业加速开工带动电厂日耗小幅回升，但考虑到水电发力稳定对火电仍有压制，同时电厂库存处于高位，采购积极性有所下降；产地供给方面，在保供政策支持下，主产地煤管票、安全检查等因素带来的限产有所放宽，内蒙开始积极释放产能；进口煤方面，本周开始全面停止澳煤进口，进口限制进一步收紧，另一方面，东北地区出于保供目的新增部分进口额度，但主要作为多元保供的措施之一，总的来看进口煤限制政策仍然严格。后期判断，需求方面，北方电厂逐步进入冬储阶段，11月开始将进入冬季耗煤传统旺季，同时下游工业开工率高位也将支撑四季度耗煤需求；供给方面，主产地在政策推动下开启增产保供，短期对高煤价或有抑制，供给面呈现宽松趋势，进口煤方面，从禁止澳煤可以看出，国内煤炭保供或主要以自产煤增产为主，进口煤政策或仍以严格限制为主，另外澳煤主要影响炼焦煤供给，对动力煤影响较小。基本面中长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长，煤炭需求增长仍有空间，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，各地去产能力度加大，产能集中度提升，优质产能释放，供给格局将趋于合理稳定。
            
                    总体来看，短期煤价在产地保供及下游采购放缓影响下缺乏充足向上动力，或将震荡回调；长期在供需趋于稳定基本面下，煤价波动性将进一步减弱，或将稳于合理区间。下半年煤价中枢的上移进一步增强了煤企盈利环比改善的确定性，结合行业整体在悲观行情下展现出的降本经营韧性，临近三季报集中发布期，我们持续看好煤企业绩改善及估值修复预期。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；煤焦产业链延伸布局烯烃标的：宝丰能源、金能科技；积极推动债务重组标的。
            
                    ST永泰。
            
                    煤电产业链：本周港口煤价高位稳定，产地保供发力或将存在政策调控本周（2020年10月12日-10月16日）港口动力煤价基本稳于607元/吨，停止连续上涨趋势。基本面来看，需求端短期将仍显韧性，电厂耗煤在下游企业开工率高位下有所支撑，同时东北、华北电厂开启冬储煤补库，但也需关注华南地区电厂高库存采购放缓；供给端，产地开始增产，对高煤价或有所压制，进口煤方面，本周开始停止澳煤进口，进口限制整体仍然严格。
            
                    煤焦钢产业链：本周焦炭强&焦煤稳，澳煤进口禁令或支撑焦煤价格焦炭方面，本周焦企落实第四轮提涨，需求端钢厂开工率高位稳定，库存保持低位，对焦炭存在较强补库预期；供给端整体偏紧，下半年各主产地去产能力度加强，山西由于开展安全检查限产持续，紧供给叠加下游补库预期促成焦价持续强势。焦煤方面，焦价提涨致焦企获利丰厚，对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，支撑焦煤需求；本周禁止澳煤进口，对炼焦煤市场影响较大，结合产地限产因素，供给进一步收紧，对焦煤价格形成强烈支撑。
            
                    风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险
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