安信证券--家电行业快报：住宅销售向好，家电表现可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件： 统计局发布 2020年 1~9月房地产行业数据。 9月单月， 全国 新建商品住宅销售面积 YoY+7.7%； 单月住宅竣工面积 YoY-17.3%。 9月住宅销售与竣工表现分化， 我们认为，住宅销售数据对地产景气有 更好的前瞻意义，竣工走弱有阶段原因。 我们也看到，近期终端监测 数据显示家电销售情况良好， 说明地产竣工逻辑逐步兑现、疫情影响 减弱，我们继续看好 2020Q4家电行业销售表现。
            
                    房贷利率宽松， 带动住宅销售增长： 根据统计局数据， 9月全国新建 商品住宅销售面积 YoY+7.7%， 我们认为， 住宅销售表现较好的主要原 因为： 1） 房贷利率宽松，购房需求释放。 根据融 360监测数据， 2020年 8月 20日~9月 18日，全国首套房贷款平均利率 5.24%，二套房贷 款平均利率 5.55%，环比均下降 1bp。 2） 疫情影响逐步消除，房企推 盘节奏加快。 我们判断， 2020Q4地产销售或保持良好增长态势， 拉动 未来家电需求。
            
                    住宅竣工面积降幅扩大： 9月单月， 全国住宅竣工面积 YoY-17.3%， 降幅环比扩大 12.3pct，我们判断， 9月全国主要城市降水量增加（图 3）， 影响了施工进程。 近期，住建部、央行与重点房企召开座谈会，对房 企融资条件提出了严格要求。我们认为， 融资政策的收紧将促使房企 去化存量项目， 加快竣工节奏， 预计中长期的竣工将呈现上行趋势。
            
                    线上厨电销售快速增长： 根据奥维数据， 9月线上厨电套餐（烟灶）、 烟机、燃气灶销售额 YoY+8.6%/+19.8%/YoY+29.6%， 我们判断， 受益 于前期竣工的良好表现， 需求正逐步释放。 考虑到部分家电购置需求 延后兑现（疫情原因）， 我们对 2020Q3~Q4厨电行业及龙头公司的经 营表现持积极预期（详见 2020中期策略报告《变局之年，适者生存》、 家电行业三季报前瞻《Q3需求环比改善，龙头企业表现可期》）。
            
                    投资建议： 2020年是变局之年，家电投资也需要结合行业变化，顺 势而为。我们认为， 2020Q4地产销售有望保持增长态势，拉动未来家 电需求，建议重点关注厨电板块（老板电器、浙江美大、华帝股份）。 结合当前市场估值，除了厨电板块，我们也建议关注以下投资机会： 渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、国企改革（海信视像、 海信家电、澳柯玛）、需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九 阳股份、新宝股份、苏泊尔）。
            
                    风险提示： 外贸环境的恶化，地产政策收紧。
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