华西证券--农林牧渔行业周报第41期：玉米价格走势依旧，需求向好提振棉花价格【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    种植产业链： 国庆节后，东北玉米主产区新季玉米陆续收获上 市，但并没有对玉米价格走势形成较大压力，玉米价格持续走 高。我们认为，玉米走势强劲的主要原因在于： 1）临储库存 已经见底。 2016年，玉米临储收购制度取消之后，玉米价格走 弱拖累播种面积连年下滑，经过数年的库存去化，作为玉米价 格缓冲剂的临储库存已经见底。 2）生猪产能快速恢复带动饲 料需求向好。相比于去年生猪存栏处于低位，今年生猪产能恢 复速度非常快，根据中国饲料工业协会数据， 9月全国饲料产 量同比增长 188.1%，其中猪料同比增长 53.7%，母猪料同比增 长 91%，未来 2-3年内，生猪产能的快速恢复将带动饲料进而 玉米需求持续向好。 3）农民惜售情绪较强。受台风等极端气 候的影响，新季玉米因灾减产，倒伏导致收割难度加大，收割 成本有所上升，农民惜售情绪较强，而贸易商、用粮企业屯粮 积极性较高，支撑玉米价格持续上涨。
            
                    总体来看，临储库存见 底 & 生猪产能快速恢复，玉米价格上行趋势已经确立，自然 灾害、农民惜售情绪加强了这一逻辑。在玉米供需缺口持续扩 大的背景下，市场只有通过涨价来倒逼上游种植结构调整，增 加玉米种植面积。同时，玉米价格上行也将加速水稻、小麦等 库存加速去化，价格有望跟涨。玉米、小麦、水稻等主要农作 物价格的上涨将带动种植产业链景气度回暖。标的选择方面， 依次推荐农发种业、隆平高科、荃银高科、大北农、苏垦农 发、登海种业、万向德农、北大荒等。 棉花： 本周（10月 12日-10月 16日） 棉花价格涨幅较大，棉 花现货价格/期货价格周环比分别上涨 8.98%/9.51%。我们认 为，棉花价格上涨的主要原因在于： 1） 受拉尼娜现象影响， 今年寒冬的预期增强， “双十一”、圣诞等节日有望拉动需求趋 旺。 2） 国外订单回流。 国外疫情仍在持续，而国内疫情控制 较好，国内外疫情控制的差距倒逼上游订单从印度等地回流国 内。 3） 以玉米、大豆为主的大宗农产品价格上行对棉花价格 形成一定的促进作用。 标的选择方面， 新赛股份、 新农开发等 有望受益。
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